2022年，資管新規順利跨越過渡期，資管市場正式進入全面凈值化時代。首批銀行理財公司已經順利運作三年，這三年以來，理財公司在“潔凈起步”的基礎上，保持了規模穩步增長、產品不斷豐富、策略持續創新。

據《中國銀行業理財市場半年報告（2022年上）》顯示，截至2022年6月底，理財產品存續3.56萬只，存續余額29.15萬億元，同比增長12.98%。凈值型理財產品存續規模27.72萬億元，占比95.09%。與此同時，已有29家理財公司獲批籌建，其中27家已獲批開業；理財公司存續產品存續規模19.14萬億元，同比增長91.21%，占全市場的比例達到65.66%，成為我國資產管理行業的一支重要力量。

除此之外，銀行理財公司在參與養老金融、支持綠色發展、服務實體經濟方面，也做出了諸多創新，開始發揮理財公司作為資管行業“領頭羊”的作用。此外，作為資管機構“新生代”，銀行理財公司也經受了市場行情波動的沖擊，尤其是在今年以來的市場行情中，剛剛完成凈值化轉型的銀行理財深刻體驗了“凈值”大幅波動的威力。

站在今年這一關鍵轉型時間節點上，銀行理財公司如何看待這三年的轉型得失？下一步的戰略布局又有怎樣的考量？近日，21世紀經濟報道專訪了興銀理財黨委書記、董事長景嵩。興銀理財是首批開業運營的股份行理財公司之一。

開業以來創造收益超1500億

《21世紀》：興銀理財于2019年開業運營，正式經營近三周年。成立以來整體經營運作情況如何？

景嵩：總體上轉型還是非常成功的，開業以來的經營運作也很順利?？梢詮膸捉M數據來看，興銀理財管理的產品規模在今年7月份突破了兩萬億大關，截至2022年9月末，公司管理的產品規模達到2.1萬億元，相比剛成立的時候，增長7800億元。

開業以來截至2022年9月末，我們累計服務客戶數量超過1630萬人；累計為客戶創造投資收益超過1500億元。

同時，興銀理財也得到了監管和市場的肯定。2022年3月，我們獲得中國銀保監會批準開展養老理財產品試點；2022年10月，在第三方機構公布的2022年3季度全國銀行理財能力排行榜中，綜合理財能力獲評第一，連續20個季度領跑榜單。

《21世紀》：產品方面，目前銀行理財公司基本采取綜合型的資管公司定位，建立了較為全面的產品線，同時也不乏自身的特色或品牌印象。你對目前整個行業理財產品是什么看法？興銀理財的產品線有什么特點，未來將按照什么策略打造產品線？

景嵩：根據我們對各家銀行理財公司產品布局的跟蹤分析來看，目前大部分銀行理財公司的產品仍然是以低風險、低波動的類現金、類固收產品為主，平均占比超過80%。由于類現金、類固收理財產品受限于可投資資產類別以及相應低回報，業績表現差異化不大，從而導致各家銀行理財公司在費率、業績基準等方面展開了激烈競爭。

此外，2022年權益市場持續調整，導致銀行理財在含權產品上踟躇不前，存量產品遭遇贖回，新增產品發行遇冷。不過，長期來看，盡管銀行理財在含權產品上的布局仍然任重而道遠，但是發展方向應該是比較確定的。

為了更好地做好普通老百姓的財富保值增值工作，踐行共同富裕的目標，興銀理財在成立之初就構建了“八大核心、三大特色”的產品藍圖，涵蓋現金、固收、固收+、混合、權益、多資產多策略、跨境、項目投資八大核心產品，以及ESG、養老、海峽三大特色產品。

在上述產品藍圖的指引下，考慮到銀行理財公司在體制機制建設、能力構建等方面的進度和進程，產品布局策略的總體目標是“旗艦產品要強，標準產品要全，特色產品要優”，從類固收產品“一枝獨秀”，過渡到“固收和固收+為主，權益和多資產產品為輔”，再形成旗艦產品、標準產品、特色產品“三足鼎立”的產品格局。

此外，配合銀行理財公司在“ESG、養老、海峽”三大特色產品上的持續發力，最終與其他資管機構的產品體系相比較形成一定差異和自身特色，鞏固和擴大興銀理財的產品競爭優勢，挖深挖寬“護城河”。

在底層運行邏輯上重構轉型

《21世紀》：在真資管行業，銀行理財仍然處于初始階段，風格上整體偏穩健。你如何看待銀行理財的中高風險策略，興銀理財對權益投資是怎么設想和布局的？

景嵩：興銀理財是較早介入權益市場的銀行理財公司之一，經歷了2019年以來的牛市，2020年的劇烈波動，2022年以來的持續調整，在權益投資上積累了一些經驗和教訓。目前，興銀理財在權益投資上采取了三種模式，包括FoF、直投和量化對沖。

通過定性和定量模型，構建銀行理財公司權益基金基礎池，并基于對基金經理的投資理念、投資策略以及盈利模式調研，進一步篩選出基金重點池。最后根據理財產品不同的收益風險特征、凈值表現以及投資經理市場觀點等，構建FoF投資組合。

引入內外部優秀人才搭建股票投研團隊，以研究小組形式針對重點行業以及重點領域進行深入研究，構建出銀行理財公司股票投資池。同時配備相應股票直投人員，與FoF投資模式相互補充，進一步提升銀行理財公司獨立的股票投研能力。

以委外形式與包括公募、私募在內的優秀管理人進行合作，通過多維度的量化對沖策略，以獲取長期的阿爾法為基礎，采用衍生品或者量化交易策略對沖市場風險，最終能獲取相對較高的絕對回報。

長期來看，當前銀行理財公司權益投資主要集中在國內二級市場，需要進一步拓展權益投資的內涵和外延，以獲取權益回報并降低權益組合的波動，例如可轉債投資，包括REITs在內的另類投資、一級股權投資、境外權益資產等。

《21世紀》：隨著資管新規過渡期的結束和資管行業的規范發展，銀行理財作為大資管體系的一個子行業也越來越成熟。在這個行業中，興銀理財的發展策略與其他理財公司有什么共同點和差異化，你們的定位和目標是怎樣的？興銀理財該如何去完成這個目標？

景嵩：在自身定位上，銀行理財公司既是資管機構，也是銀行子公司，這兩者是相互協調統一的。一方面，興銀理財作為一家資管機構，其定位是通過全產品線、全業務線為客戶提供財富保值增值的工具、產品以及服務，與其他類型資管機構共同在資產管理的大舞臺上同臺競技；另一方面，興銀理財作為興業銀行的全資子公司，還肩負著服務全行“商行+投行”戰略實施的重任，協同母行擦亮綠色銀行、財富銀行、投資銀行三張金色名片。因此，為母行再造一張資產負債表，服務好母行客戶，服務于全行戰略，這也是興銀理財區別于其他資管機構的重點所在。

要成為一流資管機構，并穩居市場頭部，興銀理財不能局限于產品層面的轉型，還需要在底層運行邏輯上進行重構。我們在總結前三年經驗以及借鑒其他機構先進理念、做法和經驗的基礎上，梳理出了“六大重構”的工作思路，為興銀理財進入2.0時代指明了方向：

一是投研重構。主要包括四個方面，建立“自主投資+委外投資”雙輪驅動投資模式；建立分層決策、分級授權、權責清晰的三級決策體系；建立債券池、股票池、產品池、策略池四個投資池；對債券、股票、商品、衍生品、債權、股權等多類投資品種全覆蓋。

二是資產重構。改變當前銀行理財公司資產配置結構單一，貨幣、固收類資產占比過高的局面，加快拓展資產外延，向“固收、權益、衍生、另類、股權、跨境”等大類資產配置體系轉變，顯著提升權益資產長期占比。

三是渠道重構。聚焦以客戶為中心，實現“零售與機構、代銷與直銷、線上與線下”全渠道覆蓋，行內、行外、直銷三駕馬車齊頭并進。

四是產品重構。在“八大核心，三大特色”的產品藍圖指引下，圍繞財富管理貨架和客戶需求，搭建足夠寬、足夠深的全系列產品線。

五是科技重構。爭取通過2-3年的努力，建立新一代數字化運行平臺，涵蓋研究、投資、交易、風控、合規、運營等，以數字化轉型賦能銀行理財公司轉型。

六是風險重構。實現全流程風險管控機制，從單一信用風險管控，轉換成對信用風險、市場風險以及操作風險的全方位管控；從資產端管控，轉換為對資產端、產品端、客戶端的全方位管控；建設統一風險管理平臺，重塑全流程風險管理機制。

（統籌：馬春園）