21世紀資管研究院研究員 孫詩卉

2022年放寬保險資金權益投資比例限制、拓寬保險資金可投資金融產品范圍等一系列措施出臺，給保險資管市場帶來了新的機遇與挑戰。而歷時4年籌備的償二代二期正式落地，昭示著保險資管新規元年正式到來。

監管規則升級 權益投資比例限制放寬

償二代二期工程建設自2017年9月18日啟動，于2022年一季度正式實施。新規對償付能力監管規則進行了全面優化升級。例如，新增保單未來盈余分組且限額計入核心資本，并普遍調高了風險因子，增強了短期內行業償付能力充足率壓力。

償二代二期整體框架上與償付能力監管的三支柱框架體系相匹配，旨在構建保險業完整的償付能力風險防范網。第一支柱主要為定量資本要求，包括實際資本評估、最低資本評估、償付能力壓力測試等。

第二支柱則主要為定性監管要求，包括風險綜合評級（IRR）、償付能力風險管理要求與評估（SARMRA）、流動性風險等。

第三支柱主要為市場約束機制，包括償付能力信息公開披露、償付能力信息交流、保險公司信用評級。

保險資金是我國資本市場的重要機構投資者，在全面落實《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》的基礎上，銀保監會先后發布《保險資產管理產品管理暫行辦法》及配套實施細則，從法規框架、治理機制、標準規范三個層次對保險資管行業的發展做出了指引。

2021年底，銀保監會發布《關于修改保險資金運用領域部分規范性文件的通知》，允許保險資金投資非保險類金融機構實際控制的股權投資基金，取消投資單只基金的募集規模限制、以及近年來放寬權益投資比例限制等一系列措施的出臺，讓保險資金有了更多的空間發揮資金優勢。

數據顯示，截至今年二季度末，保險業共投資公募REITs約70億元，占公募REITs總規模約13%左右，是重要的機構投資者。銀保監會表示，從今年上半年實施情況看，《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》提高了監管指標的風險敏感性和有效性，在引導保險業服務實體經濟、支持資本市場發展等方面取得積極成效。

在新的發展格局下，2022年保險資管機構轉型情況如何？傾向采取怎樣的投資策略？從業者對未來發展持何種態度？

21世紀經濟報道通過走訪、問卷等調研形式，就保險資管行業的發展現狀以及形勢展望進行了調研，多家保險資管機構或人士參與了調研。

多數從業者對未來持樂觀態度

調研結果顯示，多數從業者對未來保險資管行業的發展持樂觀態度。其中，65.22%的受訪者表示對未來較為樂觀，26.09%的受訪者表示非常樂觀。按從業年限看，從業1-5年的人士對未來均持樂觀態度，從業時長在6-20年的從業者對未來多數較為樂觀，一部分從業者非常樂觀。從業時長在20年以上的從業者則對未來保險資管的發展均持樂觀態度。

資管新規正式落地后，隨著資管新規逐步拉齊各類資管主體的監管標準，以及保險資管新規細則進一步明確保險資管對個人投資者的開放，過去在外界看來相對“封閉”的保險資管已變得越來越開放，逐步走入市場與其他資管主體同臺競技。

保險資管公司必然要從以前單一“買方”的身份，向“買方+賣方”的雙重身份進行轉變。

在這一轉變過程中，保險資金是否做好了充分的準備與足夠的努力？在接受調研的從業者中，有47.83%的從業者所在公司在較積極地轉型，有30.43%的投資者所在公司正全力轉型?？傮w來說大部分保險資管公司都在為轉型做努力。

貨幣類投資策略、新能源投資領域更受歡迎

在投資決策上，數據表明，保險資管公司在未來幾年的投資策略上，其目標投資品占比從高到低的排序為：貨幣類、FOF、權益類、固收+。

在權益類投資的策略上，絕大多數保險資管機構選擇高股息、高分紅的股息價值策略，占問卷調查機構的82.61%；選擇長期期權投資和期權投資基金也不少，占比73.91%；兩者兼具的保險公司占多數。另外也有過半數的企業會兼具風險收益特征較為穩定的量化對沖。

在具體問及保險資管機構在未來幾年對權益投資的預期情況時，有69.56%的從業者表示，權益投資未來可能會占總投資規模的20%以下。其中56.52%的從業者認為，會在10%-20%的區間內。只有極少數從業者認為，其所在保險資管機構對權益投資的占比將會達到40%以上。

在低利率時代下，大多數保險公司目前仍以貨幣類投資為主。在對受訪者未來最關注的投資方向的統計中，新能源領域高居榜首，成為保險資管公司最關注的投資方向，新基建產業、醫藥醫療、半導體領域緊隨其后。

客戶群擴大 產品端或有較大變化

當前保險資管的資產端不僅可以面向保險機構，還可以面向年金養老金、其他符合合格投資者標準的機構與個人客戶，這擴大了保險資管的客戶基群。有47.83%的受訪者認為，這會對保險資管行業的產品端產生較大影響；有26.09%的受訪者認為會有較大的影響；13.04%的采訪者認為存在一些影響，僅有極少數人認為沒有影響。

多數保險公司表示不會降低債券投資比例

保險資管公司注重固收類資產的配置，但近年來債券違約事件頻發，陸續爆發地方性國企違約尤其是高等級國企違約的信用事件，對資管行業帶來了一定影響。

在受訪者中，有56%的從業者認為這一系列違規對債券市場產生了較大的影響，有26.09%的投資經理認為帶來的影響較小，有17.39%的投資經理認為影響一般。

而在問及其所在保險資管公司是否因此降低對固收類資產的配置時，有26.09%的從業者表示沒有降低，有34.78%的從業者表示降低幅度很小，34.78%的從業者表示降低幅度一般，只有極少部分表示其所在公司對固收類資產的配置有了較大的降幅。

保險資金是國家重大基礎設施建設的重要資金提供者，在建設與服務國民經濟發展中起著越來越重要的作用。面對違約事件頻發的情況，保險資管機構擁有一套成熟的、適用于自身情況的信用風險管理體系是至關重要的。在調研中，有47.83%的受訪者表示其所在公司建立了完善成熟的事前、事中、事后全方位的信用風險管理體系，34.78%的保險資管公司已建立起一套相對成熟的內部信用風險管理體系，13.04%的從業者表示目前還在建立中，體系尚未成熟。

（統籌：馬春園）