2024年股市以上證指數上漲12.67%、債市以中債-新綜合財富（總值）指數大漲7.61%收官，各類資管產品也以固收類表現亮眼、權益類在最后一個季度翻身的表現交上2024年的成績單。

在這樣的市場行情下，各類資管產品表現如何？21世紀資管研究院近期推出2024資管產品表現深度測評系列，對銀行理財、公募基金、券商資管、保險資管的四類資管產品的2024年綜合表現進行測評。本系列為產品表現系列，共包括綜合篇、純債篇、“固收+”篇以及權益篇，本篇為綜合篇。本篇為第二篇——純債篇。

測評結果顯示，純債型產品2024年收益率最高的是保險資管產品“中意資產-利率策略2號”，2024年回報為22.61%，虧損最多的是純債型券商集合理財產品“中泰赤月9號”，2024年回報-47.79%。

綜合表現較佳（回報前十中卡瑪比率較高）的純固收類理財產品有“華夏理財固定收益債權型封閉式理財產品93號S”、“民生理財富竹純債91天持有期4號理財產品A”等。綜合表現較佳（回報前十中夏普比率較高）的純債型公募基金有“華夏鼎慶一年定開”、“興華安裕利率債A”、“興華安裕利率債C”等，券商集合理財產品有“財達睿達滿盈18M002號”、“萬聯證券添利粵信7號”、“申港申耀1號”等。

1、純固收類理財：收益遜色，勝在穩健

純固收類理財產品類似于純債型基金，都是全部資產投資于固收類資產。雖然債市2024年出現了牛市，但純固收理財產品整體表現平平，2024年平均回報3.19%，相比其他類型資管產品普遍4%以上的平均回報略遜色。

從2024年回報居前的純固收類理財產品來看，大多為投資期限1年以上的理財產品?；貓罂壳暗漠a品投資特點方面，部分產品配置了一定比例非標資產，部分產品杠桿水平不低。比如“招銀理財招睿穩泰封閉 33 號”2024年9月末配置非標資產比例21.78%，“中郵理財郵銀財富?鴻運兩年定開1號”以26.19%的比例配置非標資產?！懊裆碡敻恢窦儌?82天持有期1號理財產品”2024年9月末杠桿水平為130.38%。部分產品青睞長期利率債、銀行永續債、城投債等。

綜合卡瑪比率來看，2024年回報排前十的產品中卡瑪比率較高的產品有“華夏理財固定收益債權型封閉式理財產品93號S”、“民生理財富竹純債91天持有期4號理財產品A”等。

2024年回報靠后的純固收理財產品則以投資周期相對較短的理財產品為主，通常投資周期較短的產品需要保持一定比例高流動性資產以應對可能面臨的贖回壓力，在收益彈性方面不如長期限純固收類產品，長期限產品通?？赏ㄟ^配置非標資產、拉長久期等方式提高收益率。但短期限產品若以配置短債為主，則凈值波動幅度要小于長期限理財產品。

備注：該表剔除了凈值缺失的產品、產品母份額等。

2、 純債基金：平均回報4.24%，最高17.96%

純債型基金又可分為短期純債型基金和中長期純債型基金，中長期純債型基金2024年收益整體表現更好，但波動也更大。

21世紀資管研究院根據wind數據統計發現，純債型基金2024年平均回報4.27%，其中，中長期純債型基金2024年平均回報4.62%，平均最大回撤-0.76%；短期純債型基金2024年平均回報3.02%，平均最大回撤-0.4%。

值得一提的是，純債型基金2024年提高收益率的方法除了拉久期（主要是中長期純債型基金）外，還有的純債型基金加了杠桿，部分基金杠桿率不低。

2024年回報排前十的純債型基金全部為中長期純債型基金?；貓笞罡叩募儌突馂椤叭A泰保興安悅A”，債券配置方面，該基金2024年9月末國債配置比例72.06%，金融債配置比例27.94%。前五大債券持倉為4只30年期國債和1只20年期國債，包括2024年發行的20年期特別國債“24特別國債05”，4只30年期國債剩余期限在25年以上。

2024年收益率排第二的“華夏鼎慶一年定開”則偏愛金融債，債券配置方面，2024年9月末金融債配置比例89.59%的，國債配置比例10.41%的。該基金債券持倉集中度較高，共持有4只債券，其中“22進出11”配置比例高達74.88%，第二大持倉“24特國02”占基金資產凈值比例10.10%。

排第三的“興華安裕利率債A”2024年9月末債券持倉全部為利率債，其中61.08%比例為國債，38.92%為政策性金融債。并且債券投資使用了杠桿。

夏普比率是判斷基金“性價比”的一大經典指標，反映的是投資者承擔單位風險所能獲得的超額收益。2024年回報前十的純債型基金中夏普比率較高的有“華夏鼎慶一年定開”、“興華安裕利率債A”、“興華安裕利率債C”等。

備注：本表統計的是2024年前成立并且2024年底未到期基金；數據來源：wind；數據截止日期2024年12月31日。

也有部分純債型基金在2024年債牛行情下卻表現不佳，比如“淳厚瑞明C”2024年回報為-35.19%。主要是2024年9月末凈值出現暴跌。

通常純債型基金凈值下跌除了所投資的債券出現違約風險以外，基金大額贖回也可能導致基金份額凈值下跌。如果在債市大幅波動時，基金不得不以較低的價格賣出底層資產來滿足贖回需求，那么基金份額凈值可能會下降。

從2024年第三季度報告來看，收益率靠后的部分基金并未投資高風險債券，比如“金信民富A”、“金信民富C”2024年9月末持倉以利率債為主?！叭A夏安益短債C”、“華夏安益短債A”今年9月末持倉以國債為主。也有的基金在持有利率債同時持有信用債，包括主體評級AA級的債券。

杠桿率高也會加大凈值波動。部分基金杠桿率不低，比如“浦銀安盛普華66個月定開C”2024年9月末債券投資投資組合公允價值占基金資產凈值比例為165.39%。

3、 純債型券商集合理財：部分產品適當信用下沉

純債型券商集合理財產品2024年平均收益率為4.43%，平均最大回撤為-0.41%。高于銀行理財、公募基金、保險資管產品的純債型產品平均回報。

2024年回報最高的純債型券商集合理財產品為“申港證券申乾10號”，2024年收益率15.31%。回報前十的產品中，除了“財達睿達滿盈18M002號” 為短期純債型集合資管計劃外，其余全部為中長期純債型集合資管計劃。

“財達睿達滿盈18M002號”以12.44%的2024年回報排第二，該產品2024年9月末的前五大債券持倉顯示持有一些城投債，適當進行了信用下沉，部分城投主體評級為AA級?！吧旮垲Ｓ?5號”以12.05%的2024年回報排第三。

從2024年夏普比率來看，2024年回報排前十的純債型券商集合理財產品中夏普比率較高的有“財達睿達滿盈18M002號”、“萬聯證券添利粵信7號”、“申港申耀1號”等。

備注：本表統計的是2024年前成立并且2024年底未到期的券商集合理財產品；數據來源：wind；數據截止日期2024年12月31日。

從排名靠后的純債型券商集合理財產品來看，大部分為中長期純債型集合資管計劃，只有兩只為短期純債型集合資管計劃，這可能跟中長期純債型集合資管計劃收益空間更大、但波動也更大的特點有關。有4只中長期純債型集合資管計劃2024年虧損幅度超過20%。

4、 純債型保險資管：最高收益率22.61%

2024年純債型保險資管產品中產生了20%以上收益率的產品，2024年平均回報為4.16%，平均最大回撤為-0.66%。

2024年回報最高的純債型保險資管產品“中意資產-利率策略2號”，2024年收益率為22.61%，也是四類純債型資管產品中收益最高的。“太平洋卓越安享純債九號”以12.69%的收益率排第二，“太平洋卓越安享純債二號”以12.63%的收益率排第三。

2024年回報前十的純債型保險資管中，2024年夏普比率較高的有“太平洋卓越三十二號”、“太平洋卓越全利純債”、“中信保誠資管信遠睿享1號固收類產品”等。

備注：本表統計的是2024年前成立并且2024年底未到期的保險資管產品；數據來源：wind；數據截止日期2024年12月31日。

保險資管產品2024年僅8只小幅虧損，表現更為穩健。2024年回報靠后的保險資管產品中，大部分也是中長期純債型產品，僅1只為短期純債型產品。

測評說明：

1、本期報告在統計2024年回報時選取的是2024年前就成立并且2024年未到期的資管產品，即有2024年完整表現的資管產品。本期測評未考慮規模因素。測評數據來自于基金/產品公告、wind、南財理財通等。

2、固收+基金指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的基金。本期報告固收+基金統計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型基金，其中偏債混合型基金投資權益類資產的比例可能超過20%，公募基金、券商集合理財、保險資管均采用該分類方法。而“固收+”理財產品統計的是固收類投資比例超過80%，其他類資產投資比例不超過20%的理財產品。

3、權益類基金指的是主要投資于股票市場的基金，包括普通股票型基金、跟蹤特定股票指數的表現的被動指數型基金、混合型基金中的偏股型、國際(QDII)股票型基金等。純債型基金包括中長期純債券型、短期純債券型。

測評指標名詞解釋：

1、夏普比率：是判斷基金“性價比”的一大經典指標，反映的是投資者承擔單位風險所能獲得的超額收益。它的計算公式是：夏普比率=（投資組合的預期收益率-市場的無風險收益率）/投資組合標準差。

2、卡瑪比率：又叫“單位回撤收益率”，衡量的是投資者承受每單位回撤能夠得到的收益率水平，計算公式為：卡瑪比率=區間年化收益率/區間最大回撤?？ì敱嚷试礁撸f明這只產品在承受單位損失時所獲得的回報也就越高。