21世紀經濟報道記者 施詩 上海報道

人民銀行明確下半年工作重點

8月1日，人民銀行召開2022年下半年工作會議，部署了下半年七大工作重點，包括保持貨幣信貸平穩適度增長、穩妥化解重點領域風險、完善宏觀審慎管理體系、深化金融市場改革、穩步提升人民幣國際化水平、深入參與全球金融治理以及持續提升金融服務和管理水平。下半年貨幣政策將如何調整？我們來連線東方金誠首席宏觀分析師王青。

下半年動用降息降準＂大招＂可能性不大

《全球財經連線》：央行召開2022年下半年工作會議，如何定調下半年經濟金融工作？

王青：央行稱，下半年將“保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持”。這與7月政治局會議的定調完全一致，意味著下半年貨幣政策將在穩增長方向上保持較強連續性。背后是當前經濟運行依然面臨消費修復較緩、房地產下行等問題，經濟修復的基礎還不穩固，還需要貨幣政策提供支持性的貨幣金融環境。7月官方制造業PMI再度降至收縮區間，在某種程度上顯示這一點。

我們判斷，下半年在全球金融環境收緊、國內CPI有所抬頭的前景下，貨幣政策動用降息降準＂大招＂的可能性不大，政策發力將主要體現在加強貨幣政策傳導，以寬貨幣支持寬信用。我們預計，至少在三季度，各項貸款余額同比增速將保持上升勢頭。這是推動經濟修復的基礎。可以看到，當前市場資金利率明顯偏低，銀行體系流動性充沛。監管層肯定不愿看到資金在貨幣市場過度淤積，而是希望銀行加大信貸投放，對實體經濟提供有效融資支持。

下半年央行將重點用到兩個政策工具

《全球財經連線》：下半年貨幣政策將如何調整？將用到哪些政策工具？

王青：我們判斷，下半年央行將重點用到兩個政策工具。首先，充分挖掘4月新設立的存款利率市場化調整機制潛力，持續降低銀行存款成本，并以此引導5年期LPR報價下調，帶動房貸利率下行，盡快推動樓市企穩回暖。這是下半年有效防控重點領域金融風險、緩解經濟下行壓力的關鍵。我們判斷，視下半年消費、投資等修復情況而定，也不排除1年期LPR報價小幅下調的可能。這將有效推動居民和企業貸款利率下行，進而激發實體經濟融資需求。可以看到，本次會議要求下半年要“引導實際貸款利率穩中有降”。

其次，用好政策性金融工具，支持基建投資提速，發揮有效投資在穩增長中的核心作用。這是今年4月之后推出的增量政策工具之一。下半年監管層將引導政策性開發性銀行落實好新增8000億元信貸規模和設立3000億元金融工具，支持基礎設施建設。我們判斷，下半年基建投資進一步提速的方向較為確定，全年基建投資增速有望達到10%左右（上半年為7.1%），將拉動GDP增速1個百分點，進而在今年穩住宏觀經濟大盤中發揮支柱作用。我們認為，這也是當前金融和財政相互協調的一個體現?？梢钥吹?，在房地產下行背景下，地方政府國有土地出讓金收入降幅較大，政策性金融工具發力可以有效緩解地方財政在這方面的支出壓力。

國際油價全線下跌

國際油價1日顯著下跌，截至收盤，WTI 9月原油期貨跌4.80%，報93.89美元/桶。布倫特10月原油期貨跌3.79%，報100.03美元/桶。油價大跌受哪些因素影響？后續走勢如何？我們來連線廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強。

油價大概率將在高位波動

林伯強：國際油價大跌可能還是與美國二季度經濟數據有關，因為經濟確實在衰退。那么接下來就比較尷尬了，美國通脹率仍然高企，美聯儲是否繼續（大幅）加息，美國經濟接下來將如何演變，將影響油價。也就是說，目前的油價下跌，反映了對需求側的擔憂，而不是對供給側的擔憂。

接下來供給側（的變化）也十分重要。本周歐佩克+的月度會議，很大程度上將決定接下來的油價的走向。我預計歐佩克與非歐佩產油國，都不愿意增產，所以估計要么不增產，要么象征性地少量增產。

因此，在需求比較弱，供給目前還有一些不確定性的情況下，油價還是會波動。但無論如何，只要俄烏沖突不解決，油價就不會跌很多。后市油價大概率將在高位運行，在較高的水平上下波動。 

德國6月零售創近三十年來最大跌幅

德國聯邦統計局8月1日公布的數據顯示，6月份德國零售業的銷售額同比下跌了8.8%，創下自1994年以來的最大跌幅。29日德國聯邦統計局發布公告稱，德國2022年二季度GDP環比增長0%，陷入停滯。德國經濟未來路在何方？我們來連線同濟大學德國研究中心研究員朱宇方。

德國零售業大跌主要受通脹影響

《全球財經連線》：德國6月零售創近三十年來最大跌幅，反映了怎樣的經濟形勢?

朱宇方：這次德國零售大跌背后的原因，是高企的通貨膨脹。通脹在幾個方面產生了影響。第一，根據聯邦統計局的數據，德國6月份的零售收入同比下降了8.8%。這個降幅是剔除物價因素后的凈值，如果按照名義數據來算，6月份德國零售的降幅其實只有0.8%。也就是說，德國消費者花了和去年差不多的錢，但買到的東西卻少得多。

第二，高通脹和未來經濟的不確定性打壓了德國消費者的消費意愿。8月1日德國消費者信心指數又創下了歷史新低，大家都不愿意花錢了。

第三，這次高通脹的背后是能源的短缺和能源價格的暴漲。電力燃油這些消費都是剛性的，剛性開支的上漲侵蝕了德國消費者的購買力，他們只能壓縮其他有彈性的大額消費。所以在這次的統計數據中，零售降幅最大的門類是家具、家用電器和建材。因此，我們能夠看出，這次零售的大跌背后，（主要）還是通貨膨脹因素（導致）。

德國企業尋求供應鏈多元化

《全球財經連線》：德國的經濟增長模式是否難以為繼? 未來的經濟增長靠什么拉動?

朱宇方：說到德國經濟增長模式，德國可以說是全球化最大的受益者。作為一個出口大國，made in Germany這塊金字招牌和德國的貿易順差的背后，不僅是德國自己的加工生產能力，還有來自世界各地的低價原料中間品，以及國際物流?，F在，先因新冠疫情，后因俄烏沖突，國際供應鏈受到很大的沖擊，顯然，全球化也遇到很大的問題。就在最近幾天，德國的一個調查顯示，德國老百姓越來越不相信全球化了，只有三分之一多一點的人仍然認為全球化是機遇，有超過六成的人認為，全球化是風險。就在五年以前，2017年時，情況正好相反，有超過60%的人對全球化持積極的態度。當然，這是老百姓的看法，老百姓的看法與德國及歐盟政界反復宣傳減少經濟依賴的舉措也是有一些關系的。

而企業就要現實的多。調查顯示，德國企業普遍計劃進一步推進供應鏈的多元化，而不是把供應鏈搬回到家門口。所以，至少從中期來看，德國經濟界顯然沒有辦法找到新的增長模式。在這樣的前提下，他們尋求的是進一步加深全球化，而不是倒退。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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