21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者易妍君 見習(xí)記者劉夏菲

隨著A股上市公司三季報(bào)披露收官，“牛市旗手”券商機(jī)構(gòu)的三季度調(diào)倉(cāng)路徑與自營(yíng)業(yè)績(jī)圖景清晰浮現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，共有47家券商機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在373家A股上市公司前十大流通股股東名單中，合計(jì)持股市值約為667.28億元（以三季度末收盤價(jià)計(jì)算）。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，從調(diào)倉(cāng)路徑來看，“硬科技”領(lǐng)域是券商新進(jìn)重倉(cāng)熱點(diǎn)；周期性板塊與“AI”“人形機(jī)器人”等熱門概念題材的多只相關(guān)個(gè)股獲券商增持。

從機(jī)構(gòu)策略來看，頭部券商“廣撒網(wǎng)”與中小券商“重點(diǎn)押注”各顯神通，推動(dòng)行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)“量速齊升”。42家上市券商前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入1868.57億元，同比增長(zhǎng)43.83%。

調(diào)倉(cāng)路徑浮現(xiàn)

硬科技領(lǐng)域新進(jìn)重倉(cāng)股數(shù)量居前

三季度券商重倉(cāng)股中，共有206只為新進(jìn)個(gè)股。從行業(yè)分布來看，硬件設(shè)備、化工、機(jī)械與醫(yī)藥生物等“硬科技”領(lǐng)域的新進(jìn)重倉(cāng)股數(shù)量居前。

具體來看，硬件設(shè)備行業(yè)新進(jìn)重倉(cāng)個(gè)股數(shù)量最多，共新進(jìn)29只。今年以來，硬件設(shè)備板塊熱度高漲，受益于AI服務(wù)器、光模塊、PCB及消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求，Wind硬件設(shè)備指數(shù)年初至今漲幅超過60%。

三季度，電連接器廠商陜西華達(dá)、EMS供應(yīng)商光弘科技、模擬芯片龍頭雅創(chuàng)電子等多只個(gè)股被2家及以上券商同時(shí)新進(jìn)為重倉(cāng)股。

此外，化工、機(jī)械和醫(yī)藥生物行業(yè)新進(jìn)重倉(cāng)個(gè)股數(shù)量也位居前列，分別有18只、17只、17只新進(jìn)個(gè)股。其中不乏近期熱門個(gè)股，如化工領(lǐng)域，受益于“國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)”熱的電子特氣龍頭凱美特氣，股價(jià)年內(nèi)漲超3倍，在三季度獲中信證券新進(jìn)持倉(cāng)185.72萬(wàn)股；機(jī)械領(lǐng)域，乘上“人形機(jī)器人”東風(fēng)的3C設(shè)備企業(yè)創(chuàng)世紀(jì)，也獲中信證券新進(jìn)持倉(cāng)1768.07萬(wàn)股。

而從新進(jìn)個(gè)股持倉(cāng)數(shù)量來看，金融、能源等傳統(tǒng)板塊的龍頭標(biāo)的仍獲不少券商青睞。

其中，郵儲(chǔ)銀行被國(guó)泰海通新進(jìn)持有1.26億股，成為三季度單家券商持倉(cāng)數(shù)量最高的新進(jìn)標(biāo)的，國(guó)泰海通也由此成為郵儲(chǔ)銀行第九大股東。

此外，國(guó)內(nèi)綜合物流龍頭中國(guó)外運(yùn)、西北能源企業(yè)廣匯能源、調(diào)味品龍頭蓮花控股、華東煤電一體化企業(yè)新集能源等27只個(gè)股新進(jìn)數(shù)量也均超1000萬(wàn)股。

周期性板塊與熱門概念題材均受關(guān)注

持股數(shù)量變動(dòng)方面，三季度共有63只重倉(cāng)股獲得券商增持，同時(shí)62只重倉(cāng)股遭減持。

從增持方向來看，券商的調(diào)倉(cāng)路徑瞄準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，化工和硬件設(shè)備行業(yè)獲增持個(gè)股數(shù)量居前，各有10只、7只重倉(cāng)股獲增持。

具體來看，化工行業(yè)多只個(gè)股被增持，或與券商對(duì)周期板塊景氣回暖的預(yù)期有關(guān)。光大證券研究所石化化工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前化工行業(yè)整體處于盈利底部，PB估值低位，具備修復(fù)潛力。三季度，鈦白粉龍頭鈦能化學(xué)、磷化工龍頭川恒股份、民營(yíng)煉化巨頭恒逸石化等細(xì)分領(lǐng)域龍頭成為部分券商大力增持的核心標(biāo)的。在光大證券團(tuán)隊(duì)看來，周期性板塊如磷化工、鉀肥、MDI、鈦白粉等受益于產(chǎn)業(yè)鏈整合與成本控制能力，龍頭有望在供需格局優(yōu)化中率先受益。

硬件設(shè)備行業(yè)被增持個(gè)股則主要與“AI”、“人形機(jī)器人”等近期熱門概念題材有關(guān)，如高端PCB龍頭奧士康、消防報(bào)警龍頭青鳥消防、液冷板供應(yīng)商錦富技術(shù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭股東土科技等。

從個(gè)股增持力度來看，內(nèi)蒙華電獲東方證券大幅增持2194.07萬(wàn)股，被持股數(shù)量突破1億股，位列單家券商增持?jǐn)?shù)量榜首。自2024年新進(jìn)持有該股以來，東方證券連續(xù)5個(gè)季度持續(xù)增持內(nèi)蒙華電，目前已成為后者第五大股東。

此外，中信證券對(duì)“同行”東北證券的增持也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。三季度中信證券對(duì)東北證券增持786.31萬(wàn)股，持股數(shù)量達(dá)到7163.23萬(wàn)股，位列單家券商增持?jǐn)?shù)量第三。中信證券非銀金融團(tuán)隊(duì)表示，市場(chǎng)行情回暖下，東北證券大幅增加權(quán)益資產(chǎn)配置，看好其投資彈性的持續(xù)兌現(xiàn)。

減持方面，部分題材股在缺乏業(yè)績(jī)支撐的背景下正被機(jī)構(gòu)加速調(diào)出。

具體來看，以“高分紅”為特點(diǎn)的傳媒股中南傳媒被東吳證券減持1691.26萬(wàn)股，為單家券商減持力度之最；“水牛奶第一股”皇氏集團(tuán)和特種冶金企業(yè)宏達(dá)股份則分別被東方證券減持1500萬(wàn)股、被申萬(wàn)宏源證券減持1336.44萬(wàn)股。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述三家公司今年以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均欠佳，面臨營(yíng)收下降或歸母凈利潤(rùn)下滑等問題。

投資策略分野

聚焦到機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)策略，不同規(guī)模的券商在策略選擇上呈現(xiàn)一定分化，出現(xiàn)了“廣撒網(wǎng)”和“重點(diǎn)押注”的不同路徑。

具體來看，頭部券商多延續(xù)“廣撒網(wǎng)”式布局，分散持有多只個(gè)股。截至三季度末，華泰證券、中信證券和國(guó)信證券所持個(gè)股數(shù)量居前，分別持有50只、39只和36只個(gè)股，持股市值分別達(dá)到119.09億元、141.10億元、40.31億元。其中，華泰證券、中信證券兩家券商的持股市值合計(jì)占券商總持股市值的近39%。

中小券商則多采取“集中資源、重點(diǎn)突破”的策略。其中，首創(chuàng)證券、華龍證券、東海證券、山西證券、金融街證券、財(cái)通證券等17家券商集中投資單一標(biāo)的。其中持股市值最高的是財(cái)通證券，其66.56億元的持股市值全部集中于永安期貨這一單一標(biāo)的，為后者第一大股東。

業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，在券商多樣化的配置策略背后，一條共同的市場(chǎng)線索是，今年以來活躍的A股市場(chǎng)為券商自營(yíng)業(yè)務(wù)所帶來的豐富投資機(jī)會(huì)。

券商三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是券商營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊，行業(yè)整體呈現(xiàn)“量速齊升”的景象。今年前三季度，42家A股上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入1868.57億元，占營(yíng)收總收入的44.54%，同比增長(zhǎng)43.83%；其中37家實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比近九成。

從自營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模來看，頭部券商依托龐大的資產(chǎn)規(guī)模和廣泛布局的投資策略，保持顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局。截至三季度末，有6家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模超100億元，中信證券、國(guó)泰海通、中國(guó)銀河、申萬(wàn)宏源、中金公司、華泰證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為316.03億元、203.70億元、120.81億元、119.33億元、109.66億元和102.23億元。這6家券商合計(jì)貢獻(xiàn)了全部42家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)過半的收入。

從自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速來看，中小券商依托靈活的資產(chǎn)配置，也展現(xiàn)出強(qiáng)大的業(yè)績(jī)彈性。長(zhǎng)江證券、國(guó)聯(lián)民生2家中型券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超2倍，分別跑出289.68%、219.16%的“加速度”。緊隨其后的浙商證券和華西證券，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入也實(shí)現(xiàn)同比翻番，增速分別達(dá)到140.91%和122.91%。

值得注意的是，頭部券商國(guó)泰海通在自營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到203.70億元高規(guī)模的同時(shí)，仍實(shí)現(xiàn)了90.11%的快速增長(zhǎng)。這是國(guó)泰海通披露完成合并重組后的首份三季報(bào)。

招商證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國(guó)泰海通合并后業(yè)務(wù)調(diào)整節(jié)奏超預(yù)期，自營(yíng)收入爬升；預(yù)計(jì)伴隨整合推進(jìn)、公司層面對(duì)于資金調(diào)度統(tǒng)籌回歸常態(tài)、業(yè)務(wù)杠桿有所回升，同時(shí)受益于權(quán)益市場(chǎng)向好，客需業(yè)務(wù)回暖，方向性持倉(cāng)估值亦有提升。

華福證券北京分公司投顧總監(jiān)馬鵬程分析指出，三季度股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，債市調(diào)整，權(quán)益持倉(cāng)比例較高的券商獲益明顯。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50指數(shù)大幅上漲，帶動(dòng)券商直投與跟投項(xiàng)目估值修復(fù)，進(jìn)一步增厚投資收益。

不過，結(jié)構(gòu)性行情下，仍有券商自營(yíng)投資表現(xiàn)不佳。前三季度，華林證券、中原證券、華泰證券、國(guó)海證券和中銀證券5家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入不增反降。

馬鵬程進(jìn)一步表示，券商自營(yíng)投資能力持續(xù)分化，權(quán)益配置能力成為業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵因素。

中信建投研究團(tuán)隊(duì)也同時(shí)提醒，近年來國(guó)內(nèi)券商傳統(tǒng)自營(yíng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，使得券商業(yè)績(jī)的不可預(yù)測(cè)性逐步增強(qiáng)。

中信建投研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，傳統(tǒng)重資本業(yè)務(wù)模式下，券商業(yè)績(jī)高度依賴市場(chǎng)波動(dòng)與資本規(guī)模。因此，券商應(yīng)著力將業(yè)務(wù)做“輕”，從“依賴資本的玩家”轉(zhuǎn)向“依托專業(yè)的服務(wù)商”，例如通過衍生品為客戶對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，或通過ABS賺取資產(chǎn)證券化的專業(yè)服務(wù)溢價(jià)。