10月28日，現貨黃金盤中一度站上4000美元/盎司關口，隨后下挫，價格跌破3960美元/盎司。

上周，受地緣風險緩和、多頭獲利了結及流動性短期收緊影響，黃金價格從高位大幅回調，10月21日更是創12年來最大單日跌幅。

有機構認為，技術面超買階段性過熱以及宏觀環境變化，金價回調或是必然；也有多家機構對黃金中長期走勢依然保持樂觀，認為全球央行購金、美元信用風險與貨幣政策寬松等核心支撐邏輯未變。

三大因素促黃金回調

此次黃金回調，市場上認為主要有三大因素。

宏觀環境的變化。國金證券認為，美國政府停擺危機緩解、貿易摩擦和地緣沖突的降溫預期，階段性削弱了黃金的避險需求。

黃金超買后形成技術性拋壓。國金證券表示，當一個趨勢在短期形成共識，階段性的過熱就在所難免：此前滬金期權隱含波動率已接近4月底的水平，且存在明顯正偏，情緒過熱以及交易過于擁擠的隱憂。

美元與美債收益率變化。美國10年期國債收益率小幅走高，美債拋售推高收益率，反映市場風險偏好增強。盡管美元指數小幅下跌，但未能對金價形成有效支撐。

后市走勢

連日來，有機構開始下調金價預期，但多家機構中長期仍看好黃金在降息周期、去美元化及央行購金趨勢下的表現，建議投資者將回調視為布局機會。

中短期看，凱投宏觀分析師表示，上周的下跌可能是下行趨勢的開始，他們預計到明年年底金價將跌至每盎司3500美元。花旗集團也預計未來三個月黃金價格將下跌至每盎司3800美元。

中長期來看，國信期貨認為，“去美元化”趨勢與地緣戰略不確定性仍構成貴金屬的底層支撐。在數據真空期內，美聯儲政策預期與市場情緒的相互作用將成為價格波動的核心來源，任何關于降息路徑的蛛絲馬跡都可能引發市場劇烈反應。

結合黃金歷史行情，國金證券也表示，降息預期、地緣沖突風險造成美元走弱的壓力、海外政府赤字難以削減的問題都是支撐黃金走強的因素。美國2008年金融危機后過度依賴赤字貨幣化，導致美元對實物資產持續貶值，黃金作為替代資產的長期需求上升。2022年相關沖突升級后，瑞士、新加坡、中國等央行購金行為加速，直接推動黃金與美元、美債收益率脫鉤。全球低增長環境下，技術進步未能顯著提升生產率，黃金成為對抗滯脹的核心資產。若未來技術突破未能解決分配問題，黃金長期牛市仍將延續。

操作上，長城期貨認為，黃金短期波動性風險加劇，中長期在美聯儲降息周期、全球央行購金及去美元化趨勢支撐下，上行基礎仍存，回調或為布局機會；國信期貨建議投資者可密切關注美聯儲政策信號、地緣動態及替代性經濟指標，操作上保持謹慎多頭思路，優先把握黃金回調布局機會，嚴格倉位管理以應對信息缺失下的波動性風險。

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）