21世紀經濟報道記者 林昀肖 北京報道  近日，問止中醫科技 TCMTech Inc.（以下簡稱"問止中醫”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。如上市成功，問止中醫將成為中醫AI領域第一股。

據灼識咨詢介紹，問止中醫是中國內地最大的AI賦能的中醫醫療服務提供商，也是唯一一家自有技術大規模商業化AI賦能的中醫服務提供商，公司利用自主研發的“中醫大腦”中醫AI輔助診療系統，結合全球最大的中醫臨床知識圖譜，為患者提供精準的中醫診療服務。但同時，在業務模式層面，也有業內人士對問止中醫“中醫大腦”的有效性及可靠性、業務協同效應、核心業務定位方面提出質疑。

近年來，人工智能賦能的中醫醫療服務市場在歷經快速成長，灼識咨詢數據顯示，就收入而言，2023年市場規模約為109億元，預計將進一步擴大至2028年的約869億元。業內人士分析認為，算法模型可以通過海量真實世界數據及病例進行訓練，作為臨床決策助手，幫助中醫師規范及提高診斷水平，還將加快青年中醫的高質量大數量培養能力以及技術規范化和標準化的建立。

網經社電子商務研究中心數字生活電商分析師陳禮騰在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，中醫AI行業正處于技術融合與創新的快速發展期，越來越多的公司加入到中醫AI的開發中，包括榕樹家、慈脈、問止、脈景、聰寶、承啟堂、固生堂、百度、華為等知名企業，這些企業正在積極探索AI技術在中醫領域的應用，推動中醫行業的現代化發展。

與此同時，陳禮騰也指出，AI賦能中醫技術發展的過程中，存在數據不足、標準化難題以及技術融合的痛點，在中醫AI企業的經營發展過程中，也將面臨資本投入和人才投入不足。值得注意的是，人工智能賦能的中醫醫療服務市場也高度分散，前五大廠商僅占約5.4%的市場份額。有業內人士指出，行業集中度低、互聯網醫療巨頭的競爭，以及技術普及帶來新玩家的涌入，將使中醫AI企業面臨激烈的市場競爭。

“中醫大腦”能否處理復雜診斷

據介紹，問止中醫成立于2018年6月，總部位于深圳，是一家人工智能賦能的中醫醫療服務提供商，以線上互聯網醫院、線下中醫診所的醫療服務為主營業務，以及中醫生活產品和“中醫大腦”訂閱服務。

觀察其業績情況，招股書顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，問止中醫科技的收益分別為0.62億元、1.89億元、1.73億元，期內分別虧損約為1.54億元、1.94億元、0.56億元。

問止中醫歷經5輪融資，其中2018年成立當年的9月即完成兩筆融資，共171.8萬美元，約合人民幣1260萬元，5輪融資總額共2171.8萬美元，約合人民幣1.6億元。投資者中有藍馳創投、真格基金等主流資本。

對于問止中醫的財務情況，也有業內人士認為，其業績連年虧損，且數額較大，投資者對其盈利能力和未來發展會存在質疑；在營收方面，其營收2024年前三季度同比增長33%，但整體而言營收存在波動，盈利穩定性有待觀察；在融資層面，問止中醫成立7年內，已經完成5輪融資，較為依賴外部輸血模式。

主要業務方面，招股書顯示，問止中醫的三大業務群包括中醫醫療服務、中醫生活產品和中醫大腦訂閱服務。其中，中醫醫療服務是其核心業務。2022年、2023年及2023年/2024年前九個月，中醫醫療服務的收益分別為人民幣5040萬元、人民幣1.67億元、人民幣1.15億元及人民幣1.55億元，分別占總收益的81.1%、88.5%、89.2%及89.4%。

問止中醫的中醫醫療服務以線上醫療為主，招股書顯示，按中醫醫療服務收入計算，2022年、2023年及2023年/2024年前九個月，問止中醫的在線問診及處方服務分別占約93.8%、92.5%、94.1%和89.4%，線下診所分別占約6.2%、7.5%、6.0%及10.5%。

問止中醫嘗試發揮中醫在解決復雜或嚴重的醫療病癥方面的潛力及優勢，其將中醫醫療服務劃分為三個實踐領域，即癌重癥、疑難癥及全科。問止中醫通過利用“中醫大腦”重點從事癌重癥及疑難癥的治療，且為純中醫治療。2022年、2023年及2024年前九個月，問止中醫的癌重癥病例總數分別約為6300例、10100例及6500例，同期疑難癥病例總數分別約為7600例、16400例及10300例。

對于問止中醫的業務模式，上述業內人士指出，問止中醫的“中醫大腦”是內地首個且唯一通過一家三甲醫院臨床一致性研究，還通過了中國中醫科學院中醫藥信息研究所專家評審的中醫人工智能輔助診療系統。但由于中醫診斷和治療的復雜性，涉及多重因素，該系統針對不同病癥、不同患者的效果是否長期有效，也受到部分投資者和市場人士的擔憂。

此外，該業內人士也認為，問止中醫三大主要業務缺乏協同效應，與其他科技型公司不同，其核心業務為自營醫療服務，造成其在資本市場估值和預期收益可能受限，在拓展到海外市場中也可能面臨競爭環境和監管政策差異帶來的風險。

市場仍處早期，激烈競爭已至

在醫療服務需求日益增加的背景下，中醫作為中國獨特的醫療體系，正逐漸成為推動中國醫療服務行業發展的重要領域。據灼識咨詢數據，2023年，國內中醫醫療服務達到22億中醫門診就診人次，市場規模達到9609億元人民幣。2019年至2023年的復合年增長率為4.5%，超過同期整體醫療服務行業的2.3%。

但與此同時，有行業觀點指出，中醫師缺乏是制約中醫醫療服務市場發展的關鍵因素，尤其是有經驗豐富的中醫師缺乏，還存在嚴重依賴知名高級中醫師以及優秀中醫師培養周期很長等問題。而人工智能等先進技術有望提高中醫醫療服務的可及性及效率，近年來，大型人工智能模型的應用推動中醫領域的不斷擴大。

陳禮騰向21世紀經濟報道記者介紹，AI新技術與傳統中醫的結合，可以帶來很多變革。首先，通過AI技術，能夠快速分析患者的舌象、面色、脈象等信息，結合大數據分析，提供關于體質類型、疾病傾向等方面的初步判斷，大大提高中醫診療的效率；同時，傳統的中醫診斷依靠醫生的主觀經驗，AI技術的引入使得診斷過程更加客觀，同時能為患者提供個性化的治療建議。

人工智能賦能的中醫醫療服務市場在近年來歷經快速成長，灼識咨詢數據顯示，就收入而言，2023年市場規模約為人民幣109億元人民幣，于2019年至2023年復合年增長率為158.3%。

隨著人工智能技術在中醫診療的價值日益體現，國內的市場滲透率可望持續上升。根據灼識咨詢報告，滲透率將由2023年的1.1%增長至2028年的約5.1%，人工智能賦能的中醫醫療服務市場規模將進一步擴大至2028年的約人民幣869億元，預計2023年至2028年的復合年增長率為51.4%。

在市場競爭格局方面，截至2023年12月31日，中國內地約有12600家人工智能賦能的中醫醫療服務提供商，包括公立及私立中醫醫院、中醫門診部、中醫診所及其他中醫醫療服務提供商。預計2028年人工智能的中醫醫療服務提供商數量將增加至約36900，2023年至2028年的復合年增長率為24.0%。

招股書中分析稱，由于大多數中醫醫療服務提供者仍處于采用中醫人工智能輔助診療系統的早期階段，對該系統的應用仍相對有限。例如，一些公共醫療服務提供商僅在有限的部門或醫師中使用中醫人工智能輔助診療系統。因此，人工智能賦能的中醫醫療服務所產生的總體收入相對較少。中國內地的人工智能賦能的中醫醫療服務市場高度分散，前五大市場參與者所占的市場份額約為5.4%。

有業內人士指出，中醫AI行業雖處于早期階段，但已面臨激烈的市場競爭激烈。這首先體現在低行業集中度，問止中醫雖在該領域排名第一，但也只有1.5%的市場份額，周圍強敵環伺，再擴大市場份額會面臨較大難度。

其次，問止中醫等企業也會面臨互聯網醫療巨頭的競爭，京東健康、阿里健康、百度健康等互聯網醫療界巨頭，近年來紛紛布局垂直大模型，在資金、技術、品牌知名度、用戶基礎等方面優勢明顯。此外，隨著人工智能技術的逐漸普及，未來將有更多企業進入爭奪市場份額，如果企業無法保持技術優勢和創新能力，現有市場份額將無法維持。

陳禮騰分析稱，AI賦能中醫技術發展的過程中存在三方面痛點。首先，高質量的中醫臨床數據相對稀缺，限制了AI模型的訓練和驗證。其次，中醫學的診斷和治療往往依賴于個人經驗，缺乏統一的標準，這給AI模型的建立帶來困難。再者，如何更好地將AI技術與中醫理論相結合，實現更深層次的融合，目前還處于初期階段。

在中醫AI企業的經營發展過程中，陳禮騰指出，面臨的挑戰主要表現在資本投入和人才投入不足，資本市場對中醫AI雖然看好，但由于中醫領域的特殊性，投資時相對謹慎；同時，懂中醫理論和臨床技術的頂級人才參與中醫AI開發的較少；此外，一些中醫AI產品的開發沒有充分考慮用戶需求，導致產品難以推廣。

“技術的不斷發展成熟，AI在中醫領域的應用將會更加廣泛和深入。未來中醫AI領域將呈現出技術融合與創新、個性化與精準治療、遠程醫療等發展趨勢。同時，我們也需要認識到AI并不能完全代替醫生，醫生的專業知識和臨床經驗仍然是寶貴的財富。”陳禮騰認為。