21世紀經濟報道 記者林秋彤 北京報道

1月14日，中國人民銀行發布2024年社會融資規模數據報告。2024年全年，社會融資規模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。截至2024年末，社會融資規模存量為408.34萬億元，同比增長8%。

具體來看，實體經濟方面，2024年對實體經濟發放的人民幣貸款增加17.05萬億元，同比少增5.17萬億元。對實體經濟發放的人民幣貸款余額為252.53萬億元，同比增長7.2%。2024年末，對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的61.8%，同比低0.5個百分點。

債券融資方面，2024年，企業債券凈融資1.91萬億元，同比多2839億元；企業債券余額為32.3萬億元，同比增長3.8%。政府債券凈融資11.3萬億元，同比多1.69萬億元；政府債券余額為81.09萬億元，同比增長16.2%。非金融企業境內股票融資2900億元，同比少5031億元；非金融企業境內股票余額為11.72萬億元，同比增長2.5%。

數據還顯示，2024年全年，人民幣貸款增加18.09萬億元，凈投放現金1.47萬億元。12月末，廣義貨幣(M2)余額313.53萬億元,同比增長7.3%；狹義貨幣(M1)余額67.1萬億元,同比下降1.4%；流通中貨幣(M0)余額12.82萬億元,同比增長13%。人民幣貸款余額255.68萬億元，同比增長7.6%。

實體經濟融資需求出現回暖跡象

2024年信貸結構持續優化，且對重大戰略、重點領域、薄弱環節的資金支持力度有所增加。2024年末，制造業中長期貸款余額13.97萬億元，同比增長11.9%；“專精特新”企業貸款余額為4.26萬億元，同比增長13.0%；普惠小微貸款余額為32.93萬億元，同比增長14.6%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

同時，社會融資成本下降，貸款利率保持在歷史低位水平。12月新發放企業貸款(本外幣)加權平均利率約為3.43%，比上年同期低約36個基點；新發放個人住房貸款（本外幣）利率約為3.11%，比上年同期低約88個基點，均處于歷史低位。

業內人士表示，2024年12月內新增貸款近1萬億元，從歷史上看屬于較高水平。往年，金融機構在年底會留有余力，等待年初“開門紅”。2024年底貸款能在上年高基數上繼續投放較多，說明9月份以來一攬子增量金融政策效果逐步顯現，實體經濟融資需求出現一定回暖跡象。

市場專家認為，從宏觀政策出臺到企業、居民投資決策調整，從信貸需求改善到信貸數據增長，都還需要一定時間。隨著后續各項政策持續發揮效果，有效融資需求有望進一步改善，金融部門也將持續發力引導金融資源更多流向重大戰略、重點領域和薄弱環節，共同支持金融總量持續穩定增長。

業內人士還表示，近期地方化債和不良貸款核減對金融數據影響也較大。如果還原地方化債和不良資產處置的影響，2024年12月貸款增速超過8%，銀行信貸支持力度明顯大于往年。

一方面，近期中央出臺化債組合拳，新增6萬億元債務限額等用于置換隱性債務。新增專項債額度發行和隱債置換集中在2024年11月和12月，12月置換量更大，融資平臺等主體拿到專項債資金后，大部分會在10-20天左右歸還債務，其中絕大部分為貸款，以免債券和貸款“兩頭付息”。有市場機構估計，2024年12月全國地方債務化解共減少貸款1.2萬億元，其中專項債置換減少貸款1.1萬億元。

另一方面，年末不少銀行為改善資產質量，密集掛牌轉讓和處置不良貸款。貸款核減會導致當月貸款存量減少，影響金融總量數據的同比增速。據估計，2024年12月全國金融機構改革化險處置不良資產規模可能超過3000億元。

財政支出提速帶動M2增速上行

2024年12月末M2同比增速為7.3%，較上月加快0.2個百分點，原因為何？業內專家認為，一方面，財政支出提速，財政存款向企業存款轉化。2024年12月為財政支出大月，前期發行的政府債券資金在年末集中撥付，財政支出強度加大、進度加快，不計入M2的財政存款余額大幅減少，釋放出的資金進入實體部門轉為企業存款，帶動M2增速回升。

另一方面，《關于優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》已于2024年12月1日生效，非銀同業活期存款利率降至7天期逆回購操作利率及以下，套利空間收窄，貨幣市場基金等非銀機構將部分同業存款資金向其他資產形式轉化，下拉存款增速。長期看，非銀機構合理擺布資產配置、適度降低銀行存款比重，有助于促進直接融資發展。

東方金誠宏觀團隊分析也指出，年底穩增長政策發力，財政支出加快，帶動當月財政存款同比少增7504億。據測算，僅此一項就會推高M2增速0.3個百分點。這抵消了當月貸款增速下行對存款派生的拖累，推動M2增速上行。

今年以來，M2增速持續處于歷史低位附近，除了實體經濟融資需求不旺、2024年4月以來金融“擠水分”等影響外，一個重要原因是上年同期基數偏高。以剔除基數影響的兩年平均增速衡量，12月末M2的兩年平均增速為8.5%，仍高于經濟增速與價格總水平預期目標之和，反映當前廣義貨幣供應量對實體經濟運行仍保持支持性取向。

對于2024年12月末M1同比下降1.4%，東方金誠宏觀團隊分析稱，12月M1降幅較上月末大幅收窄2.3個百分點，為降幅連續第三個月較快收窄。原因方面，除了一攬子增量政策出臺，市場信心大幅提升，推動企業經營、投資活躍度增強外，還在于四季度樓市持續回暖，帶動居民存款向房企活期存款轉移加速。

值得注意的是，中國人民銀行調查統計司負責人張文紅在2025年1月14日國新辦新聞發布會上表示，中國人民銀行將于今年的1月份數據起開始按修訂后的口徑統計M1。此次優化M1統計口徑，是在現行的M1基礎上，進一步納入了個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。通過對歷史數據測算后發現，修訂后的M1數據與經濟增長指標的相關性增強，穩定性也有所改善。

東方金誠宏觀團隊表示，考慮到個人活期存款規模較大（約相當于當前M1總額的60%左右），且近期保持4.0%左右的正增長，2025年1月末M1同比增速將由負轉正。展望2025年，在貨幣政策基調轉“適度寬松”，金融“擠水分”效應減弱，以及當前強調“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”的環境下，全年新增信貸和社融有望恢復同比多增，1月實現金融數據“開門紅”的可能性較大，其中，1月新增信貸有望恢復同比多增，新增社融則將延續同比多增。