21世紀經濟報道 見習記者余紀昕 上海報道

“這兩天資金利率上行勢頭很猛，除了大行外，幾乎滿市場都在大幅加價求借頭寸”，多位債券交易員向記者提示，相較去年12月延續1月初寬松有余的資金面情況，1天期銀存間質押式回購最新利率現已回升到2.0%上方。

1月14日截至午間發稿時，1天期銀存間質押式回購利率DR001較上日上行9.35bp至2.0491%；7天期回購利率DR007較上日上行23.4bp，報2.3000%。 

資金投放方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，1月14日以固定利率、數量招標方式開展了550億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日71億元逆回購到期。

一位國有大行金市部交易員告訴21世紀經濟報道記者，從公開市場操作的量來看，央行應該是在邊際收斂流動性。出發點考量上，此舉和支撐人民幣匯率、調整債市收益率下行勢頭可能都會有關系，“這周資金面的壓力本來也比較大，大量MLF到期在即、稅期前的額流動性收回這些都有影響。”

Wind數據顯示，上周（1月6日至1月10日）央行公開市場凈回籠2600億元，為連續第四周凈回籠。本周（1月13日至1月17日）央行公開市場將有309億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期141億元、71億元、11億元、41億元、45億元。此外，周三還有9950億元MLF到期。

資金價格攀升的壓力傳導到現券交易上，13、14日銀行間二級市場的利率債表現大多走弱，尤其短端價格明顯有所下跌，1年期國債、國開債的收益率回升幅度這兩天都達到了2BP以上。

來看交易員視角。有資管機構資金交易員對記者感慨，“今天一早的回購價格，投資經理嫌貴，讓等等再平頭寸；結果眼看著資金價格一路走高，還不如早點借到手呢?！?/p>

記者注意到，這兩日的資金詢價群中不乏“出隔夜資金，價格4.50%，押aaa級銀行二永債”的融出資金報價出現?！?%以上可以說被認為是一個相當昂貴的資金成本價格了?！庇薪灰讍T稱，但為了借到錢解當日賬戶的燃眉之急，也沒辦法。

亦有小農商行在交易員資金詢價群內打出，“高價借隔夜資金1-3億”，表示可以拿出高資質的利率債品種作抵押，并給出到期會早些還款給對手方的承諾。

一位非銀機構交易員告訴21世紀經濟報道記者，借錢平頭寸這件事上，中小型非銀機構面臨的難度本來就明顯大于銀行。如果能抵押出去的個券品種資質較差，需要借入的資金又是“渣量”，那就會“遭到交易對手嫌棄”，于是不得不相應提高給出的資金利率價格。因此，在資金價格普遍上行的交易日內，非銀機構借錢“壓力山大”。

上述交易員表示，14日在借錢出價上，她從一開始3.0%的價格越喊越高，因無人問津，一路加價給到了5.0%，只求能給交易賬戶順利借到所需充足的頭寸。

有從業者直言，這兩天資金的持續收緊，使得之前一部分“滿倉位”利率債的機構面臨一定窘境，部分期限利率債在前陣子已然來到較低水平的票息收益不抵“變貴了”的借入資金利息成本。

關于資金面承壓原因，華福證券固收研究徐亮團隊指出，上周1月6日-1月10日在政府債供給量不大的情況下，資金面維持在緊平衡的狀態。具體來看，DR001從1.45%上行至1.67%，主要有兩個原因：一是央行不僅在離岸市場回收流動性，還在在岸市場回收流動性，公開市場操作凈回籠2600億元，并且于1月10日決定階段性暫停在公開市場買入國債；二是銀行資金融出能力依舊沒有恢復，銀行體系日度凈融出余額從4.48萬億元降低至3.33萬億元，不排除“開門紅”效果較好的可能性。

而本周交易日內，徐亮團隊預計1月13日-1月17日資金面將繼續承壓，一是期間包含稅期走款，從歷史情況來看稅期均需要央行提供流動性支持，央行的態度會明顯影響稅期資金面情況。二是1月15日9950億元MLF到期，需要央行用大量逆回購滾續。三是兩周后春節，居民逐步開始有取現需求，會影響銀行融出能力。四是地方債開始發行，不過目前量不大，需要注意的是2025年的2萬億元置換債（青島、湖北在1月13日發行置換債490億元）、8000億元特殊新增專項債（湖北在1月14日發行150億元）均啟動。