21世紀經濟報道記者朱藝藝 杭州報道

“中式快餐連鎖第一股”的光環，最終將花落誰家？

在國內中式快餐的資本三國殺中，老娘舅（874418.NQ）已于2024年2月正式掛牌新三板，正在蓄力北交所上市；2016年從美股退市的鄉村基已是港股“三進宮”，于2023年4月更新港股上市資料，此前公司曾于2022年1月和7月遞交港股上市資料。

老鄉雞也不甘示弱，就在2025年1月初，公司向港交所遞交了上市招股書，沖刺港股IPO。

在此之前，老鄉雞曾于2022年5月發起A股上市申請，但2023年8月自愿撤回了申請。

老鄉雞在招股書中介紹，按2023年交易總額計，公司是中國最大的中式快餐企業，市場份額為0.8%，而且，公司在單店日均銷售額、每單位面積的日銷售額及翻座率方面排名第一。

2003年從安徽合肥的“肥西老母雞”快餐店發家，歷經20余年，老鄉雞憑借直營+加盟模式不斷擴張版圖，截至2024年三季度末，公司已手握1404家門店（包括949家直營門店和455家加盟門店）。

但在消費行業整體疲軟，餐飲業面臨嚴峻挑戰的背景下，謀求逆風上市的老鄉雞，打算用什么樣的增長故事破局？

肥西雞湯獨步天下

“咯咯噠咯咯噠……”，在微博上一直走“土味”路線的老鄉雞，僅憑每天發布不同格式字數的“咯咯噠”，就收獲了132萬微博粉絲。

而在業務端，經過20余年的發展，老鄉雞也成為全國家喻戶曉的中式快餐品牌。

招股書顯示，老鄉雞創始于2003年，公司創始人束從軒是一位退伍軍人出身的家禽養殖戶，其在安徽合肥開設首家“肥西老母雞”快餐店起家。

自2003年10月成立至2009年，老鄉雞處于早期發展階段，尤其專注于擴張門店網絡及提升市場認可度，至2011年，老鄉雞已開設100家店。

隨著門店網絡的持續擴大，公司于2012年更名為“老鄉雞”，為開拓安徽省外市場做準備。

2012年9月，公司創始人之子束小龍加入公司，并逐步接管業務經營管理，其先后擔任安徽老鄉雞總經理、副董事長，最終于2023年11月接替束從軒出任安徽老鄉雞董事長，隨后束從軒退任公司所有職務。

在繼續拓展直營門店之外，老鄉雞于2020年開始探索加盟模式，當年開業首家加盟店。

此后的2021年7月，安徽老鄉雞改制為股份有限公司。當年，公司門店數量達1000家。

最新數據顯示，截至2024年三季度末，老鄉雞在全國擁有1404家門店（包括949家直營門店和455家加盟門店）。

根據灼識咨詢的資料，從行業格局看，中國中式快餐競爭格局較為分散，2023年前五名的交易總額僅占整體市場規模的3.0%。按2023年的交易總額計，老鄉雞是中國最大的中式快餐企業，市場份額為0.8%。與此同時，按照2023年交易總額計算的前五大企業中，老鄉雞是唯一一家一體化全產業鏈布局(養殖、加工、餐飲服務)的中式快餐公司。

據招股書披露，在養殖端，公司在安徽布局3個養雞場；在加工端，公司有配備自動化生產線的合肥及上海2個中央廚房；在物流端，公司在全國布局了8個配送中心。

從菜品看，老鄉雞主打以雞湯及雞類菜品為核心的家常菜單，一般在每家門店同一時段提供20至30種菜品，菜品價格通常在5.0元至20.0元之間。

據老鄉雞披露，其招牌菜是肥西老母雞湯，自首家餐廳開業以來，經典肥西老母雞湯已經售出了超過71.7百萬份。

從業績表現看，2022年、2023年以及2024年前三季度，老鄉雞實現營收分別為45.28億元、56.51億元和46.78億元；同期歸母凈利潤分別為2.52億元、3.75億元、3.67億元，呈現穩步增長態勢。

對比來看，擁有“鄉村基”和“大米先生”兩大快餐品牌的中式快餐龍頭鄉村基，門店總數超過1100家。2022年，鄉村基實現營收47.06億元，歸母凈利潤0.31億元。

相比之下，另一中式連鎖快餐企業老娘舅體量更?。?022年和2023年以及2024年1-6月，公司實現營收分別為14.24億元、16.97億元及7.41億元，歸母凈利潤分別為0.36億元、1.04億元及約0.11億元。

加盟擴張轉向

從發展模式看，以直營門店起家的老鄉雞，于2020年戰略性地拓展加盟模式，目前已形成“直營+加盟”的龐大門店網絡。

截至2024年三季度末，老鄉雞的門店數量達到1404家（包括949家直營門店和455家加盟門店）。

具體而言，2022年、2023年以及2024年前三季度，老鄉雞的直營店數量分別為1007家、973家及949家，呈現縮減的態勢。

相比之下，老鄉雞同一時期的加盟店數量分別為118家、226家及455家，擴張迅猛。

值得一提的是，在此過程中，老鄉雞分別有25家、77家、97家直營店轉為加盟店。

“我們已實施轉加盟策略，將成熟直營店轉換為加盟店，推動加盟店網絡快速、高質量擴張。我們主要將位于非一線城市或非新一線城市的相對成熟餐廳轉為加盟店，主要是由于該等市場較小、較分散，通常需要本地化以實現有效運營。加盟商憑借對當地市場及區域資源的了解，能夠更好地駕馭該等環境”，老鄉雞在招股書中強調，通過將直營店轉為加盟店，公司可實現資本高效的增長道路。

而老鄉雞在每個城市的擴張計劃，也有相應的策略，“例如，在合肥，我們已建立較高市場占有率和餐廳密度，我們避免在現有位置方圓500米內開設餐廳；在滲透不足的地區，該半徑擴大到1000米，以確保實現最佳的市場覆蓋率，且不會重疊”。

盡管加盟店擴張迅猛，但老鄉雞的大部分收入來自直營店。

招股書顯示，2022年、2023年以及2024年前三季度，公司來自直營店運營的收入分別為43.11億元、53.23億元及41.23億元，分別占到總收入的95.2%、94.2%及88.1%。

而門店數占比超過三成的加盟店，對老鄉雞的收入貢獻不足一成。

2022年、2023年以及2024年前三季度，公司來自加盟店的收入(包括向公司的加盟店銷售貨品及加盟管理服務產生的收入)分別為1.74億元、2.74億元及4.45億元，收入占比較小。

分地區來看，作為老鄉雞發家的安徽省，無疑是公司發展的穩固立足點。

2022年、2023年以及2024年前三季度，安徽省直營店的收入占公司收入的最大份額，貢獻收入28.10億元、32.58億元及25.13億元，分別占公司同期總收入的62.1%、57.7%及53.7%。

同時，隨著老鄉雞進一步滲透江蘇省、浙江省及上海市場，這些地區直營店的收入穩步增長，分別占2022年、2023年以及2024年前三季度公司總收入的21.3%、24.4%及21.5%。

在重點發力“線下堂食”業務的過程中，老鄉雞也充分抓住了“線上外賣”業務的紅利，驅動外賣業務增長強勁。

招股書顯示，老鄉雞所有門店的外賣服務總銷售額從2022年的19.94億元增加29.1%至2023年的25.74億元，并進一步增加至2024年前三季度的22.28億元。

細分而言，無論是老鄉雞的直營店，還是加盟店，其外賣服務貢獻收入均超過四成。

老鄉雞透露，2022年、2023年以及2024年前三季度，直營店外賣服務的總銷售額分別為18.14億元、22.85億元及17.79億元，分別占直營店總銷售額的40.1%、41.1%及41.3%。

同一時期，加盟店外賣服務的總銷售額分別為1.80億元、2.89億元及4.49億元，分別占加盟店總銷售額的46.6%、46.8%及46.1%。