劉元春。資料圖

11月15日，在“2022中國資產管理年會”上，上海財經大學校長劉元春發表演講時表示，全球處于動蕩變革期，其中全球經濟增速換擋、全球經濟結構與風險的變化將引發以下三大變化。

一是全球經濟換擋不僅會帶來無風險收益率的下降，更可能導致政策利率失誤和金融產品結構化的過度，帶來額外風險。

二是全球經濟增速下臺階必定導致全球結構和沖突的加劇，導致市場難以進行風險定價。

三，各種脫鉤風險以及多中心可能帶來傳統的貨幣和資產錨失去傳統的功能，因此一些戰略思維需要進行深度調整。

從2008年金融危機之后，世界經濟增速出現明顯下降，學界稱之為“長期停滯”。從2010年到2019年全球經濟增長速度平均是3.7%，比新世紀前10年低了0.2個百分點。但劉元春預計，自2019年起的未來7年里全球經濟增速將不到2.3%，下降幅度達1.4個百分點。

這么大的下降幅度會引起什么樣的變化？劉元春稱，會直接導致世界經濟格局發生劇烈變化，三足鼎立的格局將被打破，歐元區的占比會急劇下降，美國占比基本持平，但印太區域快速增長，主要是中國、印度和東盟十國。

百年未有之大變局的加速期、關鍵期，和資產定價之間有什么樣的關聯？資本資產定價模型是由無風險收益率和風險溢價組成，這兩個部分在這種格局里出現了四個變化。

劉元春表示，第一，經濟增長中樞下滑，必定導致基準收益率、無風險收益率和自然收益率的下滑。第二，我們總是想停留在過去，這會出現政策性利率與自然利率出現偏離后導致系統性風險。第三，出現系統性偏誤以后，積累的高債務、高杠桿必須得到調整，必定帶來一段時期的去金融化。第四，相關風險導致傳統定價模型難以計量。