21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道
6月7日，國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32853億美元，較4月末上升36億美元，升幅為0.11%。這是我國外匯儲(chǔ)備連續(xù)18個(gè)月站上3.2萬億美元大關(guān)，也是連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比回升。
國家外匯局表示，2025年5月，受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響，美元指數(shù)小幅震蕩，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。
東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，按不同標(biāo)準(zhǔn)測算，當(dāng)前我國略高于3萬億美元的外儲(chǔ)規(guī)模都處于適度充裕水平，短期內(nèi)有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。
黃金儲(chǔ)備方面，央行連續(xù)七個(gè)月增持黃金。同日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，5月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7383萬盎司（約2296.37噸），環(huán)比增加6萬盎司（約1.87噸），2025年4月末為7377萬盎司（2294.50噸）。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤告訴記者，5月份，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格沖高回落，全月下跌0.7%，這是五個(gè)月來首次環(huán)比下跌。截至5月底，中國持有黃金儲(chǔ)備余額2420億美元，相當(dāng)于同期外匯儲(chǔ)備余額的7.37%，環(huán)比回落0.06個(gè)百分點(diǎn)，這主要反映了國際金價(jià)回落的負(fù)估值效應(yīng)。但是，在單邊主義、保護(hù)主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下，國際貨幣體系多極化加速，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)和最后國際清償能力的作用仍有進(jìn)一步提升的空間。
外匯儲(chǔ)備“壓艙石”地位穩(wěn)固
匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化是5月外儲(chǔ)規(guī)模小幅回升的主因。管濤表示，5月份，中國新增外匯儲(chǔ)備余額36億美元至32853億美元，為連續(xù)第5個(gè)月環(huán)比增加，但增幅較上月的410億美元大幅收窄。這主要是受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響，美元指數(shù)先漲后跌，全月基本收平，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。整體來看，匯率和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國外匯儲(chǔ)備的估值效應(yīng)幾乎正負(fù)相抵。
王青也指出，5月末美元指數(shù)僅比4月末小幅下降0.2%。這意味著4月美元大幅貶值推動(dòng)我國外儲(chǔ)中非美元資產(chǎn)大幅升值的效應(yīng)顯著減弱。這背后是5月中美貿(mào)易爭端緩和，國際資本撤離美元資產(chǎn)勢頭有所緩解，前期帶動(dòng)美元快速貶值的主要驅(qū)動(dòng)力減弱。
另一方面，5月中美聯(lián)合聲明發(fā)布后，全球主要股指普遍出現(xiàn)較大幅度上漲，但受特朗普政府推進(jìn)財(cái)政改革法案等影響，美債收益率大幅沖高，美債價(jià)格顯著下行。由此形成的對(duì)沖效應(yīng)導(dǎo)致5月末我國外儲(chǔ)中的金融資產(chǎn)價(jià)格變化不大。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，當(dāng)前中美貿(mào)易關(guān)系已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。對(duì)美直接出口恢復(fù)，疊加企業(yè)加速向東南亞等地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，今年出口有望保持快速增長，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)的基本盤作用。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，是外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定的有力支撐。充足的外匯儲(chǔ)備可為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。
值得注意的是，受到中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得階段性進(jìn)展，雙方大幅削減加征關(guān)稅的提振，5月中旬以來境內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率升破7.20比1，中間價(jià)與境內(nèi)即期匯率，以及境內(nèi)外交易價(jià)的偏離大幅收斂，“三價(jià)合一”趨勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。
管濤表示，近期離岸人民幣交易價(jià)（CNH）圍繞在岸人民幣交易價(jià)（CNY）雙向波動(dòng)更加頻繁，顯示市場匯率預(yù)期進(jìn)一步分化。在此背景下，境內(nèi)外匯交投更趨活躍。當(dāng)月，境內(nèi)銀行間市場日均即期詢價(jià)外匯成交量達(dá)478億美元，環(huán)比增長13%，刷新有數(shù)據(jù)以來的新高。
“未來央行增持黃金仍是大方向”
黃金儲(chǔ)備方面，2025年5月末官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)第七個(gè)月增加，符合市場預(yù)期。王青認(rèn)為，當(dāng)月中國央行繼續(xù)增持黃金，主要原因仍是美國新政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化，國際金價(jià)有可能在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的需求上升。
截至2025年5月末，我國官方國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金的占比為7.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。多名受訪人士認(rèn)為，目前我國黃金儲(chǔ)備總量與中國經(jīng)濟(jì)體量和外匯儲(chǔ)備總量仍不匹配，再考慮到金融安全、儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化等方面的需求，未來還有繼續(xù)增持黃金的空間。
王青還稱，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。由此，從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化，以及應(yīng)對(duì)當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。
需要明確的是，央行的購金思路和普通投資者并不相同。世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新曾告訴記者，全球央行增持黃金，絕不是基于金價(jià)短期上漲獲利，而是從更長遠(yuǎn)的視角配置黃金。
王立新直言，各國央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)，第一個(gè)要求是安全性，第二個(gè)要求是很好的流動(dòng)性，第三個(gè)才考慮到回報(bào)。央行持續(xù)增持黃金的一大目的是分散自身儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成，減少對(duì)某一主權(quán)貨幣的過度依賴；另一方面則是看重黃金在全球金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大趨勢下的避險(xiǎn)功能，有助于降低儲(chǔ)備資產(chǎn)的波動(dòng)幅度。
世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，在參與調(diào)查的70家央行里，69%的受訪央行認(rèn)為，未來5年黃金在全球總儲(chǔ)備的份額將會(huì)上升，這個(gè)比例高于2023年的62%與2022年的46%。與之形成反差的是，62%受訪央行認(rèn)為，未來5年美元儲(chǔ)備所占比例將會(huì)下降，高于2023年的55%以及2022年的42%。
調(diào)查結(jié)果顯示，受訪央行繼續(xù)購金的主要?jiǎng)訖C(jī)包括：重新平衡黃金的儲(chǔ)備量、調(diào)整本國產(chǎn)黃金的購入量以期達(dá)到更優(yōu)的黃金戰(zhàn)略儲(chǔ)備水平、擔(dān)憂金融市場的動(dòng)蕩包括危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)增加和通脹的上升。“利率水平”“通脹擔(dān)憂”和“地緣政治不穩(wěn)定性”仍是各經(jīng)濟(jì)體央行做出黃金儲(chǔ)備管理決策的主要考慮因素。
