2024年，銀行理財行業(yè)規(guī)模在變化中上升，銀行理財市場2024年末存續(xù)規(guī)模為29.95萬億元，較年初增長11.75%。在規(guī)模增長的同時，銀行理財行業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)。資金端方面，投資者的風(fēng)險偏好仍趨向保守，青睞低波穩(wěn)健型產(chǎn)品。資產(chǎn)端方面，隨著債券利率中樞下行，理財產(chǎn)品收益率走低，業(yè)績比較基準承壓下行，理財公司獲取中高收益資產(chǎn)難度加大。

4月30日，南方財經(jīng)全媒體集團、21世紀經(jīng)濟報道、南財理財通成功舉辦了第十期策略會。在主題圓桌論壇上，來自興銀理財、平安理財、廣銀理財和渤銀理財?shù)耐顿Y大咖就理財資金入市、多資產(chǎn)多策略探索、大類資產(chǎn)展望等多個議題展開討論，現(xiàn)身分享了高波動環(huán)境下銀行理財市場的投資機會，為投資者撥開迷霧，提供資產(chǎn)配置參考。

同時，南財理財通課題組也在本期策略會上發(fā)布了課題研究成果——《2024年度銀行理財產(chǎn)品運作報告》。該報告從理財市場情況、理財產(chǎn)品運作表現(xiàn)、理財產(chǎn)品創(chuàng)新等多方面對銀行理財行業(yè)進行了全方位透視，力求為理財市場提供一個更客觀、公正、真實的全貌。

理財資金如何入市？

在全球資本市場大幅震蕩的背景下，銀行理財公司也在積極行動。但整體來看，銀行理財權(quán)益投資規(guī)模仍處于較低水平，面臨諸多挑戰(zhàn)。

渤銀理財固定收益部負責(zé)人王棟指出，從理財公司權(quán)益投資的必要性來看，純固收理財實際上很難分享到企業(yè)資產(chǎn)增值甚至估值增值的紅利，因此投資組合需要引進股東權(quán)益。“目前絕大多數(shù)理財產(chǎn)品配置債券，而信用債本身可以視為一筆以企業(yè)股權(quán)為標的，以債務(wù)面值作為行權(quán)價格的看跌期權(quán)的空頭，僅僅從風(fēng)險管理的角度來講，也應(yīng)該有一筆看跌期權(quán)的多頭頭寸來對沖。”

理財資金該如何參與權(quán)益市場？對此，平安理財混合投資部兼結(jié)構(gòu)化投資部總經(jīng)理曾翰文表示，銀行理財機構(gòu)需要自上而下完成對“絕對收益”目標的配置，綜合資產(chǎn)價值、宏觀周期等因素做好分散配置，將權(quán)益資產(chǎn)做更細致、更科學(xué)的分類，優(yōu)化風(fēng)險收益比。“一方面理財公司可以和基金公司建立合作，借助基金公司在個股、行業(yè)上的長期沉淀，提升從產(chǎn)業(yè)周期、優(yōu)質(zhì)企業(yè)中挖掘阿爾法的能力。另一方面，理財公司要在風(fēng)險收益特征比較清晰的權(quán)益工具中（如ETF）中聚焦到類屬策略（如行業(yè)ETF、市值ETF等），把資產(chǎn)配置給補齊。”

在具體賽道選擇上，廣銀理財資本市場投資部負責(zé)人張長彬認為，被動投資是理財資金入市的重要突破口，能夠彌補理財公司在個股投資等方面的不足。“伴隨著各類ETF創(chuàng)新產(chǎn)品上市，公募ETF規(guī)模已經(jīng)超過4萬億元，ETF覆蓋的資產(chǎn)圖譜也越來越完善，單單權(quán)益類ETF就涵蓋A股寬基、風(fēng)格、行業(yè)、主題、Smart Beta、跨境權(quán)益，這些工具基本能夠滿足投資者對權(quán)益類資產(chǎn)的配置需求。”

葉予璋認為理財公司權(quán)益投資實現(xiàn)絕對收益策略有兩個核心途徑，一是“固收+期權(quán)”，二是多元資產(chǎn)策略。第一種“固收+期權(quán)”模式，讓客戶能在有限的虧損情況下，參與權(quán)益市場。同時也能防止“黑天鵝”“灰犀牛”事件對理財產(chǎn)品凈值產(chǎn)生重大影響。第二種多元配置，權(quán)益資產(chǎn)占產(chǎn)品總資產(chǎn)的比例控制在10%以內(nèi)，能做到絕對收益策略的客戶體驗，也是客戶可以參與權(quán)益投資的一個方法。

如何搭建多資產(chǎn)多策略框架？

不少理財公司搭建了多資產(chǎn)多策略體系。曾翰文發(fā)現(xiàn)，對各類資產(chǎn)和策略的波動率作預(yù)估是相對可靠且比較準確的。“在多資產(chǎn)多策略的組裝中，我們把目標波動率作為核心框架，通過每一類資產(chǎn)或策略的目標波動率來確定配置的上限，就能大致確定倉位中樞。在實現(xiàn)策略性配置的基礎(chǔ)上，再進一步基于宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)周期、市場判斷去動態(tài)調(diào)整多資產(chǎn)配置比例和策略組裝，以實現(xiàn)對波動率的約束，在風(fēng)險可控的前提下挖掘收益增強的機會，最終形成風(fēng)險收益特征穩(wěn)定的多資產(chǎn)、多策略投資解決方案。”

在曾翰文看來，實現(xiàn)絕對收益目標、組裝多資產(chǎn)多策略方式上有很多的國際經(jīng)驗，但是在國內(nèi)需要進行本土化。“我們國內(nèi)的宏觀環(huán)境和海外并不一樣，固收類產(chǎn)品的波動率相對海外更小，所以把波動率和回撤控制好，進一步再去探索如何提高收益，是我們探索多資產(chǎn)多策略、讓收益率滾雪球的一種可行方式。”

葉予璋指出，根據(jù)公募基金的發(fā)展歷史，可以總結(jié)一個明顯的規(guī)律，如果投資經(jīng)理對組合沒有戰(zhàn)略配置，絕對收益策略無法執(zhí)行。“最近一段時間，大家開始提倡恒定比例的‘固收+’模式，比如說10%的權(quán)益資產(chǎn)比例、20%的權(quán)益資產(chǎn)比例，實際上也證明了，有簡單策略實際上是比沒有戰(zhàn)略配置底座的投資運作來得更好，所以大家才會去推行所謂的恒定比例。當(dāng)然在恒定比例上，資管行業(yè)早就發(fā)展出各種策略，包括因子策略、風(fēng)險平價策略，我個人覺得是非常有效的。”

后續(xù)市場哪些資產(chǎn)值得投資？

面對不確定加劇的全球金融市場，王棟認為核心的原則還是要根據(jù)投資者風(fēng)險偏好匹配不同類別的產(chǎn)品。建議投資者要理性看待市場短期波動，不要輕易為市場情緒買單，而應(yīng)回歸樸素的常識，擁抱有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)和產(chǎn)品。另外，對于風(fēng)險偏好相對較高的客戶，建議立足長期，順大勢、逆小勢，通過長期限“固收+”理財產(chǎn)品，實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置，一方面?zhèn)毕⒋虻祝瑫r逐步建倉估值擁有安全邊際，泡沫消化徹底的含權(quán)類、商品類資產(chǎn)，在不確定性中把握結(jié)構(gòu)性機會。

葉予璋看好未來一年股債金均衡配置的產(chǎn)品。他指出，從產(chǎn)品角度來看，判斷單一市場其實非常難度非常高，基本上即使說對了，也不代表能做對。股債金均衡配置實際上是通過黃金來抑制不確定性后，賺低通脹環(huán)境、高流動性環(huán)境市場的錢。此外，全球大類配置指數(shù)也是參與權(quán)益市場較為穩(wěn)健的方法，不像主動管理型產(chǎn)品容易受投資經(jīng)理風(fēng)格影響。

在張長彬看來，配置各類低相關(guān)性的多資產(chǎn)多策略是應(yīng)對不確定性的有效方法。“大家可能覺得‘君子不立于危墻之下’，所謂‘危墻’就是指現(xiàn)在資產(chǎn)的波動性加大和不確定性加大，要回避。另外一句話是‘當(dāng)雷劈下來的時候，你要不要在場’，這也是A股談?wù)摫容^多的問題。”