21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

從A股市場退到股轉系統，左江科技仍在上演股價牛氣沖天的故事。

如何看待左江科技，如何看待DPU（數據處理器）引發的2024年期間最大的資本熱點，事情的演變顯然正在帶給市場一個截然不同的切面與視角。

左江科技，這家曾被譽為A股最貴ST股、一度被視為DPU新星的上市公司，在經歷了信披違規、股價暴跌等一系列風波后，于2024年7月26日退市。

去年末，公司信息披露違法違規處罰靴子落地。

監管擬對左江科技及相關責任人合計罰款1475萬元，并擬對3名相關責任人員實施5年證券市場禁入措施。

21世紀經濟報道記者從消息人士處獨家獲悉，左江科技近日資金鏈極其緊張，兩位實際控制人目前已經向其注入約合1.2億元的借款。

無論企業，還是作為一個資本市場典型案例，都在隨著退市左江的繼續漲停，駛向又一個十字路口。

實地，風暴眼中的左江

1月23日下午，記者前往北京市海淀區高里掌路3號院9號樓，探訪了左江科技的總部所在地。

從外部來看，這座四層建筑內，1樓、3樓及4樓均有燈光亮起，偶見員工進出。

通過與一位員工的交流，記者了解到，左江科技目前運營狀況正常，大部分員工聚集在3樓和4樓工作。

時至今日，有關左江科技的傳奇往事并未如煙散去。

公開信息顯示，左江科技成立于2007年，于2019年登陸創業板。公司主要產品為網絡安全全領域的智能硬件主機、自研的安全系列軟件和基于自主芯片研發的服務器網卡及安全平臺。

2021年起，公司開始披露“可編程網絡數據處理芯片”的研發。2022年12月28日,左江科技控股子公司北中網芯發布鯖鯊系列首款網絡數據處理芯片（DPU）NE6000。

隨后，公司作為稀缺的DPU概念股，股價暴漲，市值一度突破300億元。

可以說，左江科技股價一路飆漲，也是2023年以來AI炒作熱潮的巔峰。

2023年12月1日，證監會宣布對左江科技立案調查。

2024年1月30日，證監會官網發布通報稱，初步查明左江科技2023年披露的財務信息嚴重不實，涉嫌重大財務造假。

2024年4月29日，左江科技發布年報，2023年度經審計的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為-2.23億元，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營收為5217.27萬元；同時公司2023年財報被出具無法表示意見的審計報告。

2024年7月26日，左江科技正式退市。

2024年12月23日，左江科技披露了收到行政處罰事先告知書的具體情況。

公告顯示，其2023年一季報、半年報、三季報存在虛假記載，公司涉嫌虛增營業收入1115.93萬元，虛增利潤1071.02萬元。

其中，虛增營業收入金額分別占相應報告披露營業收入的77.33%、48.50%、33.09%，虛增利潤金額分別占相應報告披露利潤總額的29.36%、13.66%、8.24%。

從罰單來看，監管認定左江科技信披違規的關鍵線索在于，其控股子公司北中網芯2023年一季度確認的400片1116萬銷售收入。

經北京證監局查明，2022年12月，左江科技控股子公司北中網芯與昊天旭輝簽訂芯片銷售合同，以1261萬元的價格將400枚網絡數據處理芯片銷售至昊天旭輝，并經昊天旭輝以1300萬元的價格將案涉芯片全部銷售至巨賢科技。

北京證監局表示，上述業務活動由左江科技董事長張軍女婿、公司投資者關系專員郭天意組織實施，巨賢科技用于購買案涉芯片的資金主要由郭天意安排提供，案涉芯片控制權并未實際轉移至巨賢科技。

除了行政處罰之外，針對退市公司的違法違規行為，監管部門還將對其“一罰到底”，強化行政、刑事、民事立體化追責。

而這對于風雨飄搖的左江科技而言，或將是“致命一擊”。

危機，生死一線

21世紀經濟報道從消息人士處獲悉，監管層對左江科技部分產業鏈上的合作方，尤其是客戶，開展了一系列的現場調查。

從監管公開查證的消息來看，在原ST左江一路成為最牛ST股的過程中，并未有管理層團隊參與二級市場操作，也意味著這次極端的A股市場炒作事件，未有上市公司高級管理人士參與“操縱”的案件表征，與此前資本市場的典型案例有所不同。

21世紀經濟報道記者獲悉，郭天意的特殊身份，使得巨賢科技相關交易的認定變得十分關鍵。

對于罰單而言，最關鍵的信息聚焦相關責任人的市場禁入問題。

記者注意到，根據前述行政處罰事先告知書，北京證監局擬對公司及相關責任人罰款75萬元至500萬元不等，合計處罰1475萬元，并擬對張軍、何朝暉、郭天意等3名相關責任人員實施5年證券市場禁入措施。

其中，北京證監局擬對左江科技責令改正，給予警告，并處以500萬元的罰款；對張軍（時任董事長）給予警告，并處以250萬元的罰款；對何朝暉（時任總經理）給予警告，并處以250萬元的罰款；對郭天意（時任投資者關系專員）給予警告，并處以250萬元的罰款；對孫光來（時任董事會秘書）給予警告，并處以150萬元的罰款；對周樂午（時任財務總監）給予警告，并處以75萬元的罰款。

記者獲悉，根據中國證監會1月17日發布的《中國證監會行政處罰裁量基本規則》，上述處罰，整體處于處罰階次中的“一般處罰階次”（在法定最高罰款金額30%以上、60%以下給予罰款）。

雖然并未從重處罰，但對財務狀況不佳的左江科技，亦是沉重壓力。

上市以來，左江科技的營收從2019年的2.19億元，一路降至2023年的5325.16萬元，歸母凈利潤分別為0.89億元、0.94億元、0.06億元、-1.47億元、-2.2億元。

2024年上半年，公司營收為660.56萬元，同比下滑71.29%；歸屬于兩網公司或退市公司股東的凈利潤-0.74億元，同比減少21.15%。

此外，截至去年上半年末，公司應收賬款余額為1.83億元，占流動資產的比例達38.12%。一般來說，該比例過高，意味著企業資金回籠存在風險。

同期，公司的賬面貨幣資金僅為6499.25萬元，相比之下，其研發支出卻高達5456.07萬元，這一數額幾乎逼近賬面貨幣資金的總量。若公司繼續維持當前的研發投入水平，那么其流動資金將面臨嚴峻考驗。

目前，左江科技依靠兩位實際控制人“輸血”續命。

最早在2023年4月26日，左江科技公告，同意公司向控股股東張軍、何朝暉申請借款總金額不超過1億元，借款利率為同期中國人民銀行一年期存款利率。

2023年12月15日，公司披露，同意二人以無息借款形式向公司提供不超2000萬元的財務資助，有效期為自本次董事會審議通過之日起12個月。

2024年12月15日到期后，公司擬將上述1.2億元借款授權有效期延長一年。在借款額度和申請期限內，公司可以隨借隨還，借款可循環使用。

在此背景下，若后續證券市場禁入措施實施，那么在禁入期間，公司兩名實際控制人除不得繼續在原機構從事證券業務、證券服務業務或者擔任原證券發行人的董事、監事、高級管理人員職務外，也不得在其他任何機構中從事證券業務、證券服務業務或者擔任其他證券發行人的董事、監事、高級管理人員職務。

而核心管理層一旦離場，公司內部可能會出現管理上的不穩定，亦可能會影響公司的業務發展、市場拓展以及合作伙伴的選擇。

審視，壓不住的熱點

退市之后，公開信息仍可看到其DPU業務在推進，包括承載NE5000/NE6000芯片的網卡及整機產品。

如今的問題是，左江DPU業務雖已進入產業化階段，但相關責任人同時作為核心團隊成員，卻面臨著可能解散風險，對后續運營的穩定性埋下一系列變數。

從當前情況來看，左江科技在危機的深淵中正越陷越深。

而公司股價卻在股轉系統市場上依舊保持了迅猛的增長勢頭。

自2024年9月30日轉到退市板塊后，左江科技的股價連續收獲43個漲停板。

在市場流動性相對較弱的股轉系統市場，這一現象顯得尤為突兀。

據悉，左江科技目前進入股轉系統的兩網及退市公司板塊。根據相關規則，個人投資者申請參與退市公司股票轉讓的，應當具備2年以上的股票交易經驗，且本人名下證券類資產在申請開通前20個交易日日均在50萬元以上（不含融資融券交易融入的證券和資金）。

市場對左江科技的這種熱情追捧，乍看之下難以理解。畢竟，退市企業往往帶著經營不善、業績不佳等負面標簽。

左江科技卻似乎吸引某種神秘力量，在股轉系統依舊受到資金追捧。究其原因，或與其左江科技所處的領域及其業務開展有關。

DPU作為繼CPU、GPU后的第三顆主力芯片，備受海內外科技巨頭重視。早在2019年，英偉達通過收購Mellanox進入DPU領域，搶占先機。

2024年9月，左江科技參與研發的業界首款“通密一體”量子（QKD）融合光傳輸設備亮相第25屆中國國際光電博覽會。2024年11月，北中網芯“NE6000可編程網絡數據處理芯片（DPU）”入選中國好技術項目庫并被授予“中國好技術”稱號。

左江科技多次公告稱，經核實，公司、控股股東及實際控制人不存在應披露而未披露的重大事項，也不存在未披露的處于籌劃階段的重大事項。但如此表態未能澆滅投資者的熱情。

如何管控產業信息的信息披露，尤其是當產業深處資本市場的焦點，如何甄別易引發個股價格異動的信息，完善披露機制，對于上市公司治理而言，是個新的重大命題。

在當前復雜互聯的資本市場環境下，產業信息披露管控成為公司治理核心環節，重要性愈發突出。隨著資本市場深化改革與成熟，投資者專業素養和信息需求提升，產業信息及時、準確、完整披露，既是投資者合理決策的依據，也是維護市場公平、公正、透明的基石。

對于上市公司而言，管控產業信息的披露工作面臨著前所未有的挑戰。產業發展信息繁雜，涵蓋戰略規劃、項目進展、財務數據、技術創新及市場競爭態勢等。不同信息對市場影響差異大，部分易引發個股價格大幅波動，因此精準甄別此類信息是上市公司信息管控的關鍵。

業內人士認為，上市公司需構建科學有效的信息評估體系甄別易引發股價異動的信息，監管部門也應加強對上市公司信息披露的監管力度。只有上市公司、監管部門和市場各方協同努力，才能構建規范、透明、高效的信息披露環境，推動資本市場健康穩定發展。