21世紀經濟報道記者 吳抒穎 深圳報道

華發股份又要動用新的融資手段了。

12月9日晚間，華發股份發布向特定對象發行可轉換公司債券預案，擬發行總額不超55億元（含本數），期限6年，發行對象為包括華發集團在內的不超35名特定對象。

華發集團是華發股份的控股股東，其持有約5.44億股，占比約21%。根據公告，華發集團擬以現金認購不低于此次向特定對象發行可轉債實際發行數量的29.64%，且不超過27.5億元（含本數），將用于上海、無錫以及珠海房地產項目的開發建設及補充流動資金。

A股房企發行可轉債并不多見。今年以來，僅有保利發展推動發行一筆95億元可轉債，且目前流程尚未完備。華發股份此次發布可轉債的發行預案，資本市場對之態度分化。正面的聲音認為，此時尚能夠動用可轉債補充資金算是頭部房企的“優待”，消極的聲音則認為，華發股份的“余糧”已經不多了。

過去幾年，華發股份一度被視為逆勢發展的代表性地方房企。但高位拿下的地塊最終進入結算周期普遍表現不佳，也成為華發股份的沉重負累。在這種背景下，華發股份推動發行可轉債，也的確有深層次的緣由。

推動發債

華發股份擬發行的55億元可轉債，對控股股東設置了一定時間的限售期。

在公告中，華發股份承諾在本次可轉債發行完成后，華發集團直接及間接持有的股份比例不超過30%時，18個月內不轉讓所認購的股份；若超過30%，則36個月內不轉讓。華發股份還強調，將確保募集資金用于相關項目，提升資金使用效率，降低財務風險。并表態在未來三年（2024年-2026年）繼續執行現金分紅政策，確保股東的合理回報。

華發股份此次募資擬投向上海、無錫和珠海的三個房地產項目。從這三個項目的財務測算來看，利潤相對符合行業當前的現狀。

其中，上海華發海上都薈項目的總投資額預計為124億元，此次計劃募集資金投入28億元。這個項目的預計銷售收入為131.2億元，凈利潤為5.5億元左右，預計投資凈利率為4.41%，銷售凈利率為4.17%。

此外，無錫華發中央首府則將計劃募集資金投入11億元，這個項目的投資凈利率和銷售凈利率分別為4.8%和4.51%；珠海華發金灣府計劃募集資金投入9億元，投資凈利率和銷售凈利率則更低，分別為3.27%和3.16%。

針對此次募資擬投的項目，華發股份認為，本次募集資金投資的項目地塊整體位于宜居宜商、全功能復合型的城市區域，周邊通達便捷，生活設施配套齊全。項目類型為普通商品住宅，目標客群以剛需或改善型為主。

此外，華發股份還將用剩余的7億元補充流動資金。華發股份稱，此舉有助于滿足公司資金需求，降低財務風險并增強公司持續盈利能力。

在債券存續期內，隨著本次可轉債逐漸轉換為公司股份，公司長期權益資本得到有效補充，改善財務結構，減少償債風險，為后續債務融資提供空間和保障，也為公司的健康、穩定發展奠定堅實的基礎。

此外，華發股份也承認，近年來，隨著公司業務的發展與規模的擴張，公司面臨較大的資金需求。同時，公司擁有豐富的土地儲備，大量后續項目的開發需要強有力的資金支持，通過本次向特定對象發行可轉債募集資金，可以增加公司貨幣資金流入，增強公司資金實力，拓展公司經營規模。

一位不愿具名的房企分析師告訴21世紀經濟報道記者，“房企發債的核心原因，就是對資金的需求較高?，F在房企的開發規模多數都降下來了，如果還在不斷地進行債權融資，就說明它短期內對資金的需求量還是比較大。”

“雙刃劍”

華發股份在公告中并不避談對資金的渴求。

事實上，“第三支箭”剛放開之時，華發股份也是最早一批推行股權融資的房企。去年11月2日，華發股份公告，其已成功定向增發股票6.35億股，每股價格為8.07元/股，募集資金總額約為51.24億元，共有包括控股股東華發集團在內的17名對象獲得配售。

華發股份這單定增，也是為數不多能夠成行的房企股權融資案?？晒Ρ鹊氖?，另一家龍頭房企保利發展的過百億元定增案至今仍未有進展。市場普遍認為，控股股東的認購是其最終能夠成功發行的重要影響因素。而此次可轉債發行，華發集團的再度出手“馳援”或許也有望加快華發股份的融資進度。

華發集團對華發股份的支持還不僅體現在助力融資之上。今年8月，華發股份還曾發布公告稱，擬與華發集團或其子公司開展存量商品房及配套車位交易業務，總交易金額不超過人民幣120億元。

雖然控股股東對華發股份提供了“支持”，但是投資者對華發股份的財務狀況卻在進行重新審視。10月29日，華發股份發布三季度報告，今年前三季度，華發股份實現營業收入315.59億元，同比下降33.21%；歸母凈利潤13.31億元，同比下降39.56%。

其中，今年第三季度，華發股份營業收入為67.16億元，同比下降57.42%；歸母凈利潤6610.23萬元，同比下降75.98%。

銷售面上，華發股份也持續跌落。今年前9個月，華發股份實現銷售金額651.2億元，較去年同期下降37%；銷售面積227.6萬平方米，較去年同期下降30%。

一位持有華發債券的私募機構投資者對21世紀經濟報道記者分析稱，“華發股份前幾年拿了太多的高價地，去化率和利潤率都不太理想，管理能力在我們跟蹤的期間表現得并不是非常好，可持續性比較一般?！?/p>

一組可供對比的數據是，今年前三季度，華發股份的經營活動產生的現金流量凈額為36.86億元，同比下降92.04%。

與此同時，華發股份也不敢大舉擴張了。據中指研究院發布的數據，今年前11個月，華發股份權益拿地金額僅為35億元，排名66位。而它的控股股東華發集團，則悄悄在土地市場上冒頭。12月3日，華發集團以34.5億元總價拿下珠海主城的鳳凰谷地塊，折合樓面價1.6萬元/平方米，刷新了珠海主城的總價“地王”紀錄。

控股股東與華發股份的一進一退之間，華發股份的處境可以想見。在市場局勢未曾扭轉之時，華發股份短期內的業績或將持續承壓，它還將繼續為高位拿地的瘋狂買單。