2022年以來，市場整體行情低迷，但煤炭行業的表現卻一枝獨秀，多只龍頭在近期均創出股價多年新高。

Wind數據顯示，今年以來(截至4月29日)申萬煤炭指數漲12%，是為數不多實現正增長的板塊。

消息面上，財政部4月28日消息，國務院關稅稅則委員會發布調整煤炭進口關稅的公告。為加強能源供應保障，推進高質量發展，國務院關稅稅則委員會按程序決定，自2022年5月1日至2023年3月31日，對煤炭實施稅率為零的進口暫定稅率。

（圖/財政部）

這究竟對整個行業的影響有多大?煤炭股還能漲嗎?

一、5月起我國將對煤炭實施零進口暫定稅率

根據海關總署及中國煤炭資源網數據，2021年我國煉焦精煤供給48992萬噸，進口煉焦煤5464萬噸，進口占比供給10%左右；2022年1-2月我國煉焦煤供給7760萬噸，進口煉焦煤849萬噸，進口占比總供給10%左右；2022年2月我國煉焦煤供給3590萬噸，進口煉焦煤299萬噸，進口占比總供給8%左右。

進口煉焦煤結構方面，2022年3月份，我國進口煉焦煤376萬噸，同比下降23.31%，環比增加25.97%。3月份進口來源國前三分別是俄羅斯、蒙古、加拿大，占比分別為37.95%、25.75%、13.77%。2022年 1-3月累計進口煉焦煤 1226萬噸，同比增加8.94%。1-3 月份進口來源國前三分別是俄羅斯、美國、蒙古，占比分別是27.19%、21.10%、17.14%。

銀河期貨分析稱，目前限制我國進口煉焦煤的主要原因有以下幾點：

• 蒙煤主要由于疫情影響，但目前蒙古疫情低位且我國為蒙古主要出口國，中蒙雙方較為支持煤炭貿易，隨著中蒙鐵路陸續通車，蒙煤后期將會對我國進口煉焦煤市場形成較大沖擊；

• 俄羅斯煤炭出口方向或逐步向我國傾斜，但運力仍是主要瓶頸；

• 美加兩國則主要由于進口利潤和距離影響。

綜合看，進口零關稅在以上問題沒有較大解決之前，難有大幅增量，但國家政策導向指出，鼓勵進口煤炭，后期若海外價格下跌，我國進口煉焦煤數量或有有一定增加。

中金公司認為海內外煤價差仍偏大，關稅調整短期內可能難有明顯效果。目前海內外動力煤價格仍持續倒掛，且價差仍偏大，國內與澳洲紐卡斯爾動力煤到港價價差仍維持千元左右，因此認為關稅調整短期可能也難有明顯效果，若海內外煤價差逐漸收窄，關稅調整政策的效果有望更好體現。

光大期貨則稱我國煤炭進口最大的來源國印尼，根據東盟經濟合作框架和進出口稅則，目前適用的稅率是0。其他進口來源國俄羅斯、蒙古、加拿大進口的煤炭適用最惠國稅率，根據不同煤種稅率水平為2.5%-6%不等。目前海外煤炭價格偏高是抑制進口量增長的最大原因，在國際能源價格回落前，預計煤炭進口量難以大幅提升。

二、多家煤企一季度業績超預期

剛剛結束的4 月，各煤企上市公司紛紛披露其一季度生產經營情況。受益于煤價持續高位運行，各煤炭企業營收、利潤情況較去年同期均出現大幅度提升。

Wind數據顯示，今年以來(截至5月2日，下同)，申萬37只煤炭標的中有14家已經發布了今年一季度的業績預告，其中，9只煤炭股業績預增上限超過100%。

（圖/Wind）

三、基金普遍增持煤炭股

煤炭股也成了基金眼中的“香餑餑”。

從持有基金數來看，2021年基金持有家數最多的4家煤炭上市公司分別為中國神華、陜西煤業、兗礦能源和潞安環能，2021年除了淮北礦業、金能科技和山西焦化遭到基金減持，其余上市公司持有基金數全部增加。兗礦能源為增持基金數最多的上市公司，年內有299家基金增持。

從基金持股比例來看，2021年基金持股比例超過7%的上市公司分別為蘭花科創、淮北礦業、神火股份、恒源煤電，2021年除了神火股份、金能科技、山西焦化和中國神華基金持股比例下降，其余上市公司基金持股比例均增加。蘭花科創為基金持股比例增加最多的上市公司，年內提高了12.96個百分點。

四、煤炭股還能漲嗎?

展望未來，煤炭股雖已走出了一波行情，但受益于業績驅動，煤炭股的配置價值依然被機構看好。

開源證券：受疫情影響當前需求很差，而疫情終將得到控制，政府也有望繼續出臺穩增長的相應政策，需求預期仍將向好的；當前將是買預期且配置煤炭股的最佳階段。

中泰證券：受疫情和淡季影響，動力煤價格短期承壓，5月1日將執行新的價格機制，疊加大戶外購調價窗口期將至，市場觀望情緒漸濃。但整體而言，煤炭供需格局依舊緊張，行業景氣度仍將維持高位。煤企陸續公布年報及一季報，業績增速普遍較快，多有超預期表現；上市公司高比例分紅創出上市以來新高，提振市場情緒，繼續看好后市行情。

信達證券： 當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。繼續全面看多煤炭板塊，繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。建議關注3條投資主線：

• 一是低估值、高股息動力煤龍頭，如兗礦能源、陜西煤業、中國神華；

• 二是兼具資源稀缺性和顯著成長性的平煤股份、盤江股份等；

• 三是國有煤炭集團提高資產證券化率帶來的外延式擴張潛力較大的山西焦煤及晉控煤業。

(報告來源：銀河期貨、開源證券、中金公司、光大期貨、信達證券、中泰證券、華金證券)

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